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毛利率較高的家裝業(yè)務(wù)占比迅速上升，開(kāi)業(yè)半年占比已達(dá)1%。
    上游投資企穩(wěn)，公司業(yè)績(jī)下半年增長(zhǎng)有保障。金螳螂的裝飾業(yè)務(wù)與商業(yè)地產(chǎn)投資增速相關(guān)性更強(qiáng)。商業(yè)地產(chǎn)投資額完成額同比增速已從低點(diǎn)1.8%反彈至6.9%的一線。
    金螳螂估值處于歷史低點(diǎn)，估值上移是大概率事件?？v向比較，金螳螂目前估值較低，與2008 年金融危機(jī)時(shí)估值相若，靜態(tài)PE17 倍，動(dòng)態(tài)PE15 倍。橫向比較來(lái)看，金螳螂的估值低于行業(yè)平均值37.5 倍，估值差距處于歷史高位。2015 年二季度開(kāi)始金螳螂估值與建筑裝飾子行業(yè)估值產(chǎn)生明顯背離，主要是受2015 年二季度“家裝E 站”分手風(fēng)波的影響，目前事件影響已經(jīng)逐步過(guò)去，估值存在大幅修正的可能。
    金螳螂與阿里體育共同投資成立合資公司，打造“阿里體育生態(tài)圈”投資平臺(tái)。公司有望借助與阿里的合作切入體育產(chǎn)業(yè)的建設(shè)、改造、維修以及運(yùn)維環(huán)節(jié)。
    金螳螂家快速布局，店面數(shù)與營(yíng)收雙上升。浙江省推進(jìn)住宅全裝修政策，金螳螂有望享政策紅利。目前已有45 家門(mén)店，3 年內(nèi)開(kāi)設(shè)200 家店面， 16/17/18 年?duì)I收貢獻(xiàn)為5/15/30 億元，CAGR 高達(dá)145%，處于高速增長(zhǎng)階段。金螳螂家F2C 模式縮短了產(chǎn)業(yè)鏈條，節(jié)省了中間環(huán)節(jié)摩擦以及部分倉(cāng)儲(chǔ)物流成本，家裝產(chǎn)業(yè)鏈正在被重塑。店面擴(kuò)張及營(yíng)收增長(zhǎng)正在逐步驗(yàn)證邏輯。政策催化加速，邏輯正被加速認(rèn)證。
    我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 分別為0.71/0.82/0.97 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16/17 年P(guān)E 分別為16.94/14.75倍，考慮到金螳螂家業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)、以及主營(yíng)業(yè)務(wù)回暖的趨勢(shì)，給予PE26.5 倍估值，目標(biāo)價(jià)17.45元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。