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公司實(shí)現(xiàn)凈利潤8.8 億元，同比增長4.03%，增速略高于營收增速，主要是因?yàn)椋?）由于營改增后，營業(yè)稅金及附加減少1.35 億元；2）投資凈收益增加4436.94 萬元；3）但由于銀行借款及相應(yīng)的利息支出增長導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1523.96 萬元。
    2、毛利率有所下降，期間費(fèi)用率下降導(dǎo)致凈利率略有上升
    公司2016 上半年毛利率較去年同期下降2.01 個(gè)PP 至15.86%，主要原因是1）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國建筑業(yè)進(jìn)入“理性繁榮”發(fā)展，市場競爭趨于激烈；2）占比83.49%的裝飾業(yè)務(wù)毛利率下降2.29 個(gè)pp，占比7.61%的幕墻業(yè)務(wù)毛利率下降4.07 個(gè)pp。但公司凈利率上升0.17 個(gè)pp，主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)營銷和管理改革，銷售和管理費(fèi)用率分別下降0.08 和0.13 個(gè)pp，導(dǎo)致期間費(fèi)用率下降0.05 個(gè)pp。
    3、H1 現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，收現(xiàn)比上升，負(fù)債率下降，運(yùn)營能力有所下降
    公司上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-5.34 億元，與去年同期相比有所好轉(zhuǎn)，歸因于公司加緊審計(jì)收款致使回款資金增加，公司收現(xiàn)比為94.68%，上升了10.89個(gè)pp；償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率下降1.42 個(gè)pp 至62.42%，短期償債能力也依然保持較強(qiáng)水平。運(yùn)營周期上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，運(yùn)營能力有所下降。
    4、董事會(huì)報(bào)告：積極拓展公裝、家裝、海外業(yè)務(wù)，布局產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈公司將積極拓展公裝、家裝、海外業(yè)務(wù)，布局產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈，為公司發(fā)展戰(zhàn)略落地積極努力（公司面對(duì)于C 端消費(fèi)業(yè)務(wù)分為三大品牌：“金螳螂?家”（中底端客戶，已布局37 個(gè)城市），“品宅”業(yè)務(wù)（高端別墅市場），“精裝科技”；海外業(yè)務(wù)方面，通過HBA 拓展國際設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，依托香港，布局澳門、俄羅斯、迪拜、塞班等地區(qū)的國際化施工業(yè)務(wù)，目前均已初見雛形，未來海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)）。
    5、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，大力推進(jìn)C 端消費(fèi)業(yè)務(wù)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，大力推進(jìn)金螳螂家等C 端消費(fèi)業(yè)務(wù)，發(fā)揮消費(fèi)升級(jí)優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)16、17 年公司EPS 分別為 0.67 和0.77 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為16.5和14.4 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，業(yè)績及轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)