>> 中泰證券-潞安環(huán)能(601699)深度研究-高彈性的優(yōu)質(zhì)噴吹煤龍頭,業(yè)績有望強勢回歸-160919
| 上傳日期： |
2016/9/20 |
大?。?/td>
| 717KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司煤礦總產(chǎn)能為5070 萬噸，按照276 個工作日重新核定為4260 萬噸，其中余吾煤業(yè)、漳村煤礦和常村煤礦都入選要求嚴格的煤礦先進產(chǎn)能梯隊。
拖累業(yè)績的整合礦將關(guān)閉重整，止住出血點。公司在忻州和臨汾共有整合礦產(chǎn)能1500 萬噸，基本處于技改和停產(chǎn)階段，持續(xù)虧損，2016 上半年主要整合礦虧損2.3 億元。公司去產(chǎn)能規(guī)劃，將通過關(guān)閉或資源重整方式，未來三年內(nèi)淘汰1200 萬噸，產(chǎn)能控制在300 萬噸左右。
集團煤礦資源豐富，曾承諾避免同業(yè)競爭。集團通過在內(nèi)蒙和新疆等地布局，資源總儲量已近440 億噸，2015 年原煤產(chǎn)量8638 萬噸，是上市公司層面的2.42 倍。集團旗下現(xiàn)有未上市礦井產(chǎn)能3400 多萬噸，包括潞安新疆、高河礦、司馬礦等優(yōu)質(zhì)礦井。根據(jù)集團曾在公司上市時做出的承諾，將使公司成為下屬唯一煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體，未來煤價走穩(wěn)條件下集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化將再次提上議事日程。
煤價上漲驅(qū)動公司業(yè)績增長的彈性大。供給側(cè)改革帶來行業(yè)供需格局逆轉(zhuǎn)，煤價持續(xù)上漲，預(yù)計未來6-12個月煤價仍然強勢。假設(shè)噸煤生產(chǎn)成本及費用不變，我們預(yù)測在環(huán)渤海動力煤指數(shù)（Q5500K）為500元/噸、京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價（含稅）為900 元/噸時，噸煤凈利潤將達到80 元/噸，歸屬于上市公司股東的凈利潤將超過21 億元，業(yè)績彈性非常大。
成本繼續(xù)壓縮空間有限，噸煤市值處行業(yè)低位。公司噸煤成本基本上代表冶金煤行業(yè)最低，2016 上半年噸煤成本僅為197 元/噸，比倒數(shù)第二的開灤股份還低12 元/噸，繼續(xù)壓縮空間有限。公司噸煤毛利處于行業(yè)的中上游水平，2016 半年度噸煤期間費用降至行業(yè)最低，若成本及費用繼續(xù)維持或壓縮，則噸煤凈利優(yōu)勢可期，而公司的噸煤市值處于行業(yè)低位，相較之下公司價值可能被低估。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為6.76/18.72/23.52億元，同比增長556.5%、176.8%、25.6%，折合EPS分別是0.23/0.63/0.79元/股，考慮到公司在噴吹煤行業(yè)中具備的龍頭地位，煤價上漲驅(qū)動的業(yè)績增長彈性非常大，維持"買入"評級，給予目標(biāo)價格12.6元，對應(yīng)2017年20倍PE。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增速放緩可能影響煤炭消費需求；（2）供給側(cè)改革可能不及預(yù)期；（3）下游鋼鐵等可能不景氣；（4）水電、風(fēng)電等對煤電的替代。
|
|
