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我們認(rèn)為未來PVC 景氣將持續(xù)向上，公司業(yè)績有望再上一個(gè)臺(tái)階。
    核心觀點(diǎn)
    PVC 景氣度提升。今年國內(nèi)PVC 開工率達(dá)到75%左右，價(jià)格也有一定上漲。
    按照目前現(xiàn)貨5700 元/噸的價(jià)格計(jì)算，PVC 年化盈利已經(jīng)達(dá)到9 億元。未來新增供給已基本沒有，需求在國內(nèi)保增長基調(diào)下獲得支撐，我們認(rèn)為PVC景氣度將持續(xù)向上。同時(shí)，國外產(chǎn)能不斷退出，國內(nèi)PVC 重獲出口競(jìng)爭(zhēng)力，最終西北地區(qū)價(jià)格有望上漲至6100 元/噸。公司成本在業(yè)內(nèi)處最低水平， 160萬噸PVC 盈利有望達(dá)到16 億元以上。
    粘膠紡紗安全邊際較高。公司年內(nèi)粘膠產(chǎn)能將達(dá)40 萬噸，按目前價(jià)格，年化盈利達(dá)到7.5 億元以上。下游紡紗已具備168.5 萬錠產(chǎn)能，在建產(chǎn)能全部建成后將達(dá)到350 萬錠，憑借新疆地區(qū)對(duì)紡織行業(yè)的政策紅利，僅補(bǔ)貼預(yù)計(jì)就達(dá)到4 億元以上。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司16-18 年每股盈利EPS 為0.39/0.69/0.78 元，按照可比公司17 年17 倍市盈率，首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)11.70 元和買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    PVC 供需改善不及預(yù)期。
    紡紗產(chǎn)業(yè)政策變化。
    粘膠景氣度下滑。
    紡織產(chǎn)能及銷售不及預(yù)期。