>> 安信證券-山東高速(600350)公司快報：40億定增安邦華融,關注低估值廣空間品種-160923
| 上傳日期： |
2016/9/25 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本次認購的股份自發(fā)行結(jié)束日起后36 月不得轉(zhuǎn)讓。
■引入戰(zhàn)略投資人，打開后續(xù)運作空間。本次公司定增引入安邦、華融這類具有全球投資背景、豐富資本運作經(jīng)驗的戰(zhàn)略投資者，一方面為濟青高速改擴建建設減輕一定資金壓力，另一方面，更多的是山東省作為地方國改先驅(qū)省份在混合所有制方面的進一步探索，以及公司未來朝著“高速公路+股權投資”發(fā)展的堅實一步。
■募投資金用于濟南至青島高速公路改擴建工程項目。公告顯示，改建后的濟青高速公路路段將由雙向四車道拓寬至雙向八車道，拓寬里程309.172 公里，預估平均每公里造價9961.90 萬元，項目總投入307.99 億元，本次募集40 億資金將全部用于該改擴建工程建設。按折現(xiàn)率5.5%計算，本項目全部投資稅后財務內(nèi)部收益率為6.1％，投資回收期23.3 年。項目已于2016 年4 月底開工建設，預計于2019 年6 月底建成通車，項目完成后收費時長為25 年。
■當前股息率3%以上。公司公告承諾每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的30%，且以現(xiàn)金方式累計分配的利潤原則上不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的90%，承諾水平與過去幾年歷史情況相近。以30%分紅率計算，預計公司今年股息率水平約在3.1%-3.3%。（預計定增明年完成）
■高速公路收費洼地，漲價已無政策障礙。山東省的收費標準長期沿用1998 年出臺的文件標準，其客運/貨運汽車收費水平大約在全國水平的50%-80%及50%-70%之間。16 年7 月山東省委、省政府聯(lián)合印發(fā)了《關于推進價格機制改革的實施意見》，提出山東將逐步取消省內(nèi)的一級公路收費站，高速公路通行費也將由政府定價改為政府指導價，我們認為該意見可能是未來山東高速路段提價的先聲。
■投資建議：公司本次引入安邦與華融兩家戰(zhàn)投，打開公司未來在國企改革與業(yè)務豐富的空間。給予買入-A 評級，六個月目標價8.8 元。同時建議關注高速公路板塊內(nèi)其他估值較低、業(yè)績與股息穩(wěn)定的品種，首推低估值、高股息、存在一定轉(zhuǎn)型預期的深高速，同時關注同屬廣東地區(qū)的東莞控股、粵高速A。
■風險提示：國企改革低于預期；提價進度低于預期
|
|
