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公司上市以來圍繞通信設(shè)備和智能硬件幾乎年年收購，近年來布局的視覺攝像頭、物聯(lián)網(wǎng)、新材料、石墨烯等熱點(diǎn)板塊，彰顯公司的在未來萬物互聯(lián)布局下的高瞻遠(yuǎn)光，子公司大凌實(shí)業(yè)（持股51%）主要涉及視覺攝像頭業(yè)務(wù)，自2016 年1 月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌以來第一次公開募集資金，此次重點(diǎn)加快車載攝像頭（已有客戶比亞迪、北汽、眾泰和奇瑞）VR 攝像頭設(shè)備 “單眼”虹膜識別（17 年量產(chǎn)）三個(gè)項(xiàng)目的推進(jìn)落地。公司未來三年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)保持40%的增長率，考慮到2015 年只有半年并表，16 年大富科技將顯著受益子公司大凌科技的業(yè)績貢獻(xiàn)（根據(jù)承諾利潤我們大致推測2500 萬）。
    34.5 億定增補(bǔ)強(qiáng)有序進(jìn)行，盡享行業(yè)爆發(fā)紅利：公司擬定增34.5 億投入柔性O(shè)LED 顯示模組、USB 3.1Type-C 連接器擴(kuò)產(chǎn)、精密金屬結(jié)構(gòu)件等以分享行業(yè)爆發(fā)成長紅利：
    OLED 產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)元年已成行業(yè)共識，但主要應(yīng)用于小尺寸智能手機(jī)，后續(xù)平板、PC、電視機(jī)大尺寸領(lǐng)域空間高達(dá)千億美元，公司募投項(xiàng)目OLED 模組掩膜板設(shè)備技術(shù)超越韓國HINS、日本DNP全球第一，從效率、良品和精細(xì)度解決目前制約OLED 大尺寸推廣及物理分辨率低下重要痛點(diǎn)，公司先由掩膜板設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)過渡完善上游設(shè)備材料等工藝，后續(xù)有能力自產(chǎn)OLED 模組搶占萬億市場；從連接器、檢測、芯片、終端品牌商銷貨看USB 3.1 Type-C 接口已經(jīng)確定為下一代USB 重要替代接口，業(yè)內(nèi)咨詢預(yù)測在未來3 年內(nèi)滲透率可達(dá)70%，公司現(xiàn)已擁有全球獨(dú)家的制管技術(shù)和全球領(lǐng)先的漲管、沖壓、拉伸工藝，獨(dú)家納米鍍膜工藝，是國內(nèi)為數(shù)不多的可生產(chǎn)高品質(zhì)USB 3.1 Type C 連接器的廠家之一，目前已經(jīng)為多家全球頂級智能終端廠商提供量產(chǎn)配套，后續(xù)隨著戰(zhàn)略合作商英唐智控、華森手機(jī)等分銷商能夠?yàn)楦嗥放粕烫峁┒ㄖ苹蜆?biāo)準(zhǔn)化推廣；
    金屬外殼化無論是高端手機(jī)還是千元以下手機(jī)已經(jīng)成為趨勢，我們認(rèn)為公司借助原有射頻工藝共性制造平臺柔性制造優(yōu)勢利于大規(guī)模、批量化、低成本打造手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件，分享金屬結(jié)構(gòu)件市場逾千億規(guī)模。
    強(qiáng)力打造工業(yè)4.0 協(xié)作平臺，集團(tuán)資產(chǎn)后續(xù)適時(shí)注入：公司打造“機(jī)電共性平臺+工業(yè)技術(shù)裝備平臺+網(wǎng)絡(luò)工業(yè)設(shè)計(jì)平臺”相互協(xié)作下的從客戶端到制造端垂直一體化的工業(yè)閉環(huán)，我們認(rèn)為公司制造工藝已經(jīng)完成“柔性化+高端化+多樣化”能力的升級，其高達(dá)95%的自制能力完全保證滿足客戶定制化服務(wù)，且具備適應(yīng)不同廠商個(gè)性化、多品質(zhì)、大/小批量需求的能力；同時(shí)上市公司外配天集團(tuán)重點(diǎn)打造“運(yùn)動控制+驅(qū)動+電機(jī)”模式可以復(fù)制到機(jī)器人（已布局全產(chǎn)業(yè)鏈、預(yù)測增速60%+）、電動汽車（已儲備原材料、電機(jī)、控制系統(tǒng)、驅(qū)動等核心部件）、高端機(jī)床（智能制造基礎(chǔ)與核心、子公司掛牌新三板創(chuàng)新層）等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有可能注入，公司的工業(yè)4.0 制造龍頭進(jìn)一步凸現(xiàn)。
    盈利預(yù)測及投資建議：基于公司在主業(yè)保持傳統(tǒng)射頻組件穩(wěn)定增長的同時(shí)，看好公司在智能消費(fèi)電子和汽車核心零部件的業(yè)績爆發(fā)，尤其是公司34.5 億元定增大力發(fā)展掩膜板、USB3.1、金屬外殼享受OLED等產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利，同時(shí)此次大凌實(shí)業(yè)募集9000 萬重點(diǎn)發(fā)展VR 全景/雙攝像頭模組、單眼虹膜項(xiàng)目加快了公司在攝像頭、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯、新材料等新興領(lǐng)域的成長，考慮16 年增發(fā)后預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.45 元、0.47 元和0.60 元，業(yè)績增速為258.61%、6.45%、26.55%，采用分部估值法，通信硬件類、智能終端類、汽車零部件分別給予200、61、9 億估值，總市值270 億，目標(biāo)價(jià)位為35元，對應(yīng)于2017 年P(guān)E 74 x，維持公司 “買入”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；并購效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；資產(chǎn)注入速度放緩