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公司新品豬藍(lán)耳-豬瘟二聯(lián)苗上市，率先搶占市場(chǎng)，疊加疫苗新政利好，打開增長(zhǎng)新空間；受益終端渠道發(fā)力疊加產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)可，口蹄疫市場(chǎng)苗銷售將成新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。
    預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.69/0.81/0.91 元（均保持不變），考慮到口蹄疫市場(chǎng)苗增速提升，新品頻出貢獻(xiàn)增量，給予2017 年35 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.35 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    豬圓環(huán)獲新獸藥證書，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。公司與南農(nóng)高科、惠中生物、南農(nóng)共同研發(fā)豬圓環(huán)病毒2 型滅火疫苗（SH 株，II），并獲取新獸藥注冊(cè)證書，進(jìn)一步豐富圓環(huán)疫苗產(chǎn)品線；公司于13 年6月已獲得豬圓環(huán)（WH 株）生產(chǎn)批文。14 年公司豬圓環(huán)銷售額約為2000 萬(wàn)元，該苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，隨著公司產(chǎn)品線的豐富疊加下游存欄回升，未來(lái)增長(zhǎng)可期，我們估算豬圓環(huán)潛在規(guī)模約為20 億元。
    口蹄疫市場(chǎng)苗發(fā)力，豬瘟藍(lán)耳二聯(lián)苗增長(zhǎng)可期。16 年H1，公司口蹄疫市場(chǎng)苗貢獻(xiàn)收入約3000 萬(wàn)元；考慮到公司聚焦?fàn)I銷、產(chǎn)品口碑提升，疊加下游養(yǎng)殖存欄逐步回升，我們預(yù)計(jì)16 年口蹄疫市場(chǎng)苗達(dá)億元級(jí)別。目前口蹄疫市場(chǎng)苗規(guī)模約13 億元，市場(chǎng)苗作為未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)核心，潛在規(guī)模達(dá)50 億元。公司新品豬藍(lán)耳、豬瘟二聯(lián)活疫苗于8 月上市銷售，終端價(jià)為18 元/頭份；考慮到養(yǎng)殖戶對(duì)豬瘟、藍(lán)耳防疫需求的持續(xù)性，疊加疫苗新政逐步落地，有望率先搶占市場(chǎng)。
    國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，員工激勵(lì)或有突破。公司大股東中農(nóng)發(fā)旗下農(nóng)業(yè)板塊上市公司中水漁業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)均已實(shí)施資產(chǎn)注入等動(dòng)作，公司作為唯一畜牧制藥企業(yè)，國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈；14 年10 月18 日公司承諾兩年內(nèi)提出管理層中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，期限已近。另外，公司現(xiàn)金流充裕，存在外延并購(gòu)預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市或低于預(yù)期、動(dòng)物疫苗安全風(fēng)險(xiǎn)等