>> 華創(chuàng)證券-安泰科技(000969)技術是未來，機制是活力，黑科技術+改制=取舍間釋放無限活力-161011
| 上傳日期： |
2016/10/11 |
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作者： |
李斌 |
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若中重稀土價格未來漲幅100%，則對應的業(yè)績彈性增量望達千萬級。
2.基于納米和粉末技術的黑科巨頭！業(yè)績潛在增量不容小覷1）公司非晶&納米晶應用場景進入穩(wěn)定增長期，2017 年預期供不應求疊加價格上漲
我們認為非晶和納米晶未來價格將受益于供不應求和反傾銷初裁獲勝的政策利好。根據(jù)公司4-5 萬噸的生產規(guī)模，未來營收預期超過10 億，屆時權益凈利潤預期0.7-1 億。并且隨著行業(yè)步入供不應求格局，公司產能有望進一步擴大，盈利增厚潛力巨大。
非晶帶材高端領域替代硅鋼已成大勢，國網(wǎng)要求2015 年運檢中新采購的變壓器中非晶變占比要達到60%以上，2017 年我們預期年需求將增長至15-20 萬噸，對應目前國內約13 萬噸產能，預期將供不應求（其中日立金屬產能8 萬噸、安泰南瑞產能4 萬噸、青島云路產能1 萬噸）。同時商務部2016 年8 月18 日對于原產于日本和美國的進口鐵基非晶合金帶材的反傾銷初步裁定“存在傾銷行為，國內產業(yè)受到實質性損害，兩者間存在因果關系”，決定采用保證金形式實施臨時反傾銷措施。
公司納米晶成為全球具備生產能力的三家高科企業(yè)之一，產品作為互感器、電抗器、傳感器、濾波器等器件的鐵芯材料廣泛應用于軍民多個領域。
2）鎢鉬難熔材料國改扭虧增盈典范，2017 年業(yè)績承諾1.65 億且預期將穩(wěn)增難熔廣泛用于軍工、核醫(yī)療和新能能源等諸多高精尖領域，2016-2017 業(yè)績承諾1.35 和1.65 億元，我們預期2018 年仍能保持約20%增速凈利達約2 億。公司通過引進產業(yè)資本，將曾經虧損的難熔材料產業(yè)用1 年時間實現(xiàn)增盈過億元，并保持20%強的增速。
3）環(huán)保與高端科技服務
2016H1 已經取得1 億營收，凈利率預期約11%，我們認為隨著歐5 油品標準硬性實施，公司作為目前全國屈指可數(shù)的濾膜生產和工程實施企業(yè)，未來營收超過10 億并非難事，屆時潛在凈利潤有望過億！4）燃料電池技術和資質積極布局，面對百億潛在市場
儲氫粉、固態(tài)儲氫罐、極板等技術儲備充分，并且收購了寧波市化工研究設計院，取得了部分相關資質；燃料電池雖處于孵化階段，但是面對的市場空間和工程接洽空間我們預期超100 億。
歐洲、日本和臺灣已經成功推進了燃料電池在特種車輛、電動摩托車和建筑備用電源等方面的應用，部分應用比例已經超過5%。因此我們相信燃料電池未來發(fā)展?jié)摿薮?，并且隨著成本逐步下降，應用進程會逐步加快。
5）聯(lián)手臺海集團進軍核電乏燃料處理
公司全資子公司安泰創(chuàng)投、臺海集團下屬全資子公司臺海核原與合資公司核心骨干員工于2015 年11 月29 日簽訂《合資合同》，擬共同出資5000 萬元設立“安泰核原新材料科技有限公司”，其中安泰創(chuàng)投、臺海核原和骨干員工的持股比例分別為34%、36%和30%。合資公司未來將成為乏燃料貯運用中子吸收材料、隔板及相關裝備的發(fā)展平臺，也是安泰科技、臺海集團乏燃料貯存格架唯一的產業(yè)平臺。
《核電“十三五”規(guī)劃》和《核安全法》報告預計，到2020 年，核廢料處置基金結轉余額將接近300 億元，包括企業(yè)自身投資和社會投資，核電后處理市場有望達到千億級規(guī)模。中國核能協(xié)會組織的鑒定會透露,安泰核原新材料科技有限公司已具備年產300 噸中子吸收材料的生產能力。我們預期能夠產生億元以上營收。
3．混改迸發(fā)活力，工具鋼和焊材板塊有望復制難熔材料業(yè)務，呈現(xiàn)業(yè)績逆轉！隨著難熔材料改制后扭虧為盈獲得成功，改制模式預期將被推廣至目前虧損的工具鋼和焊材板塊。根據(jù)中報我們預期兩板塊年化虧損0.5-1 億元，未來有望呈現(xiàn)逆轉。
4．基于內生和扭虧，2017-2018 業(yè)績預期高增，年化增速望超50%
在假設工具鋼和焊材業(yè)務扭虧或者剝離的前提下，我們認為磁材、非晶（包括納米晶）、難熔材料、金剛石（粉末冶金）和環(huán)保和科技服務業(yè)務有能力在2017-2018 年期間，形成業(yè)績預期2.5 和3.5 億元。
公司合資孵化的項目也極具發(fā)展?jié)摿?，并且一旦焊材和工具鋼能夠復制難熔材料的混改模式，盈利潛力亦非常巨大。
5．鋼研集團作為全國混改試點，優(yōu)質資產證券化預期不會減速
公司抓住新材料產業(yè)轉型發(fā)展的戰(zhàn)略機遇，通過投資收購、孵化以及合資合作，積極在環(huán)境工程、核電材料、電池材料、3D 打印用特種粉末業(yè)務等方面進行布局。
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