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    核心觀點(diǎn)
    PPP 業(yè)務(wù)開始發(fā)力，黃山項(xiàng)目有望帶動業(yè)績彈性10%左右：此次黃山訂單為公司第一個PPP 領(lǐng)域的落地項(xiàng)目，也解除了此前市場對公司項(xiàng)目落地進(jìn)度的疑慮。此次項(xiàng)目可用性服務(wù)費(fèi)為11.34 億元，建設(shè)期合理利潤率約6.35%；年運(yùn)營費(fèi)為1195 萬元，因此我們預(yù)計(jì)建設(shè)期階段可帶來8000 萬左右利潤、運(yùn)營期200-300 萬/年。假設(shè)項(xiàng)目今年底開工，建設(shè)期 2 年，預(yù)計(jì)2017 年可以貢獻(xiàn)利潤超過4000 萬，根據(jù)16 年業(yè)績預(yù)期可帶來業(yè)績彈性10%。
    監(jiān)測業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，VOCs 帶來成長新動力：近幾年國家環(huán)境治理力度加大，使環(huán)境監(jiān)測的需求加速增長。同時，500 億VOCs 市場正處于需求爆發(fā)初期。
    公司早在2012 年就通過收購荷蘭BB 公司進(jìn)入VOCs 監(jiān)測與治理領(lǐng)域，處于市場龍頭地位，將充分享受VOCs 紅利，公司監(jiān)測業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長。
    外延擴(kuò)張+PPP 模式，打造智慧環(huán)境+城市水環(huán)境綜合治理商：“十三五”環(huán)境綜合治理和PPP 模式是兩大主流趨勢。聚光科技上市以來通過不斷的外延收購?fù)晟屏水a(chǎn)業(yè)鏈，成功轉(zhuǎn)型城市水環(huán)境綜合服務(wù)商，并進(jìn)軍PPP 領(lǐng)域。
    公司目前在手訂單超過20 億元，若順利落地，則未來業(yè)績彈性較大。
    定增落地彰顯股東信心，PPP 項(xiàng)目有望有效推進(jìn)：今年8 月，公司修改了去年定增方案，擬以24.45 元/股非公開發(fā)行3000 萬股，共募集資金7.335 億元，用于補(bǔ)充流動資金。此次參與定增的是公司控制人直系親屬，顯示了對公司未來發(fā)展的信心；資金到位也將為承接更多PPP 項(xiàng)目提供保障。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    暫不考慮項(xiàng)目對業(yè)績的影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.22、6.13、7.95 億元，對應(yīng)EPS 為0.93、1.36、1.76 元。給予2017 年30 倍PE，目標(biāo)價40.80 元，“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    PPP 業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，其他項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期；政策力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
    定增進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險