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今年上半年“土十條”發(fā)布，打開6 萬億土壤修復(fù)市場(chǎng)，我們?cè)谠缜鞍l(fā)布的土壤修復(fù)深度報(bào)告中測(cè)算，耕地修復(fù)市場(chǎng)約占整個(gè)土壤修復(fù)市場(chǎng)的50%，公司土壤改良劑能有效改善耕地酸堿平衡，提升農(nóng)作物產(chǎn)量；耕地修復(fù)為剛剛興起的市場(chǎng)，公司土壤改良劑快速放量可期。
    公司通過承包、租賃等方式在以內(nèi)蒙古為主的地區(qū)獲得流轉(zhuǎn)土地進(jìn)行土壤修復(fù)示范，預(yù)計(jì)2016 公司獲得的流轉(zhuǎn)土地有望達(dá)20 萬畝。通過在流轉(zhuǎn)土地上建設(shè)土壤修復(fù)示范基地，一方面有利于促進(jìn)公司土壤改良劑的銷售，另一方面經(jīng)過修復(fù)的鹽堿、酸性土地在經(jīng)過修復(fù)后也可通過返租獲得流轉(zhuǎn)收益。
    氯堿化工主業(yè)：PVC 處于上升通道，公司新產(chǎn)能投放迎量?jī)r(jià)齊升公司原有PVC、燒堿產(chǎn)能各30 萬噸，中谷礦業(yè)PVC/燒堿項(xiàng)目于2016 年6 月末投產(chǎn)，公司PVC、燒堿產(chǎn)能翻倍至各為60 萬噸。2016 年上半年公司氯堿化工毛利率34.42%，我們測(cè)算貢獻(xiàn)凈利潤1.8 億元左右，處在較高水平?？紤]到公司原有產(chǎn)能通過技改也能提升一定幅度的產(chǎn)能，我們判斷2016、2017 年，公司氯堿化工產(chǎn)能將快速釋放，2016 年全年貢獻(xiàn)凈利有望超5 億元。
    大商所PVC 期貨價(jià)格從年底的4400 元/噸左右漲至目前的超過5900 元/噸，漲幅超過35%；根據(jù)我司基礎(chǔ)化工行業(yè)近期發(fā)布的氯堿化工深度報(bào)告，在供需改善、補(bǔ)庫存和成本支撐等因素背景下，PVC 價(jià)格新一輪上漲可期。預(yù)計(jì)氯堿主業(yè)的量?jī)r(jià)齊升有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長。
    現(xiàn)金收廣東塑交所，氯堿化工供應(yīng)鏈金融服務(wù)布局進(jìn)一步完善公司于2016 年初完成對(duì)廣東塑交所剩余95.64%股權(quán)的收購，交易對(duì)方承諾塑交所2016~2018 年凈利分別為1.0 億元、1.5 億元、2 億元。塑交所為國內(nèi)規(guī)模最大的塑料現(xiàn)貨電子交易中心，主要收入來源包括交易手續(xù)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、物流費(fèi)等；融資業(yè)務(wù)為塑膠所主要的利潤增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年可貢獻(xiàn)凈利7000 萬左右。
    定增12 億加碼土壤修復(fù)、PVC 環(huán)保材料，有望打開新的成長空間公司擬以5.65 元/股的發(fā)行底價(jià)，募集不超過12.15 億元，用于土壤修復(fù)（8.6億元）、PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料（3.98 億元）等項(xiàng)目。公司形成了完整的煤-電-化一體的PVC 上中下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，本次募投項(xiàng)目為副產(chǎn)品電石渣的綜合利用以及向PVC 終端需求的延伸，和公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有高度的協(xié)同效應(yīng)，符合政策導(dǎo)向，且耕地修復(fù)與PVC 環(huán)保材料均處于需求爆發(fā)期，募集資金的到位有望為公司打開新的成長空間。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司16～18年EPS為0.38元、0.49元、0.55元；對(duì)應(yīng)16～18年P(guān)E為17倍、14倍、12倍，首次覆蓋，給予"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政府政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。