>> 海通證券-重慶百貨(600729)定增引入物美,步步高等戰(zhàn)投,深度混改＋戰(zhàn)略合作推進(jìn)轉(zhuǎn)型-161014
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
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來源： |
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作者： |
汪立亭，王晴 |
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定增后，商社集團(tuán)、物美投資、步步高將分別持股29.95%、21.32%和10.91%，股東中沒有能單獨(dú)對其形成控制關(guān)系。公司股票將于2016 年10 月14 日復(fù)牌。
簡評和投資建議。
深度混改落地，治理優(yōu)化有望驅(qū)動長期經(jīng)營改善。本次定增完成后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將由定增前大股東重慶商社持股45.05%一股獨(dú)大的局面，轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略投資者物美投資和步步高合計持股32.23%，相對于商社集團(tuán)和重慶華貿(mào)合計持股32.22%的較均衡結(jié)構(gòu)，且商社集團(tuán)和重慶華貿(mào)未來將解除一致行動關(guān)系。從持股比例和控制關(guān)系上，公司股東中沒有任何一個股東能夠單獨(dú)對公司形成控制關(guān)系。
新一屆的董事會安排也顯示了戰(zhàn)投和國資之間制衡的治理結(jié)構(gòu)，9 名董事中國資和戰(zhàn)投各提名4 名董事。其中，商社集團(tuán)提名2 名董事和2 名獨(dú)立董事，物美投資提名1 名董事和2 名獨(dú)立董事，步步高提名1 名董事，職工代表大會選舉職工董事1名，董事長由商社集團(tuán)提名。定增預(yù)案中強(qiáng)調(diào)，本次定增后，公司將成為重慶國資委系統(tǒng)中的多元化混合所有制企業(yè)，未來各股東將嚴(yán)格依照所持股份行使權(quán)利參與治理。
我們認(rèn)為公司此次定增引入戰(zhàn)投，實(shí)行深度混改的力度遠(yuǎn)大于行業(yè)中其他已有的改革案例，體現(xiàn)了重慶國資對改革的開放態(tài)度和決心，真正從全面控制經(jīng)營進(jìn)化為管資本而放手經(jīng)營權(quán)給管理層，公司的治理結(jié)構(gòu)正在得到深度優(yōu)化，有望驅(qū)動長期經(jīng)營效率提升。同時公司在定增預(yù)案中表明，未來將進(jìn)一步推進(jìn)市場化經(jīng)理人選聘和建立激勵約束機(jī)制兩大方面的機(jī)制創(chuàng)新，未來改革仍有持續(xù)深化的空間，盈利能力有望底部回升至合理水平。
全面戰(zhàn)略合作，整合資源加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。本次定增的戰(zhàn)略投資者物美和步步高均為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)且經(jīng)營規(guī)模較大，2015 年收入規(guī)模合計估計超過350 億元，門店總數(shù)合計超過800 家，在經(jīng)營的能力和資源上能與公司形成共享，創(chuàng)造更大的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。
公司與物美、步步高將以資本為紐帶在采購聯(lián)盟、供應(yīng)鏈整合和延伸、業(yè)態(tài)豐富、門店經(jīng)營、倉儲物流、信息系統(tǒng)、優(yōu)勢品類和品牌共享等方面全面戰(zhàn)略合作。之前永輝入股中百和聯(lián)華、阿里與蘇寧合作、京東和永輝合作等案例表明行業(yè)內(nèi)合作將是大勢所趨，公司本次引入戰(zhàn)投實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將在行業(yè)整合的大潮中贏得先機(jī)。
募投項目全方位提升經(jīng)營實(shí)力。本次定增募集資金投資將用于門店升級改造、門店新建開發(fā)、全渠道營銷平臺建設(shè)、企業(yè)信息化管理集成平臺建設(shè)、物流配送基地升級改造等項目。一系列募投項目從供應(yīng)鏈到門店進(jìn)行全方位的升級，推動公司的全渠道轉(zhuǎn)型，鞏固公司核心競爭力。
（1）門店升級改造項目：擬投入募集資金13 億元，對公司現(xiàn)有142 家核心門店進(jìn)行升級改造，改造面積超過130 萬平方米，主要包括裝修與設(shè)備更換兩大部分，有利于提升門店形象以提高市場競爭力。
（2）門店新建開發(fā)項目：擬投入募集資金10 億元，在重慶市主城區(qū)、周邊區(qū)縣以及四川、貴州等臨近城市發(fā)展40 家門店，預(yù)計新增門店面積超過50 萬平方米（含續(xù)建），有利于擴(kuò)大區(qū)域市場占有率，進(jìn)一步形成區(qū)域化門店集群規(guī)模優(yōu)勢。
（5）銅梁購物中心建設(shè)項目：擬投入募集資金4億元，建設(shè)銅梁購物中心一期工程，包括大型購物中心、商務(wù)公寓及其配套的地下車庫、設(shè)備房組成。項目建設(shè)用地約2.25萬平方米，總建筑面積約14.12萬平方米。本項目位于重慶市銅梁區(qū)新城核心商圈中心廣場西北面，處于商圈十字步行街核心位置。
（6）新溉路辦公樓建設(shè)項目：擬投入募集資金3.5億元，建設(shè)公司新辦公樓。
（7）物流配送基地升級改造項目：擬投入募集資金3.3億元，將慶榮1號倉庫、慶榮2號倉庫、萬州倉庫由平面式貯存升級改造立體式貯存，將人工作業(yè)模式為自動化貯存、揀選、分揀、裝卸作業(yè)；在慶榮3號倉庫、萬州倉庫內(nèi)的部分場地新建冷凍庫、冷藏庫，以滿足生鮮產(chǎn)品的倉儲需要；完善慶榮3號倉庫、慶榮4號倉庫及辦公樓的基礎(chǔ)性裝修、裝飾工程。
（8）智慧資產(chǎn)管理平臺建設(shè)項目：擬投入募集資金2.6億元，利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)時全面掌控公司所有資產(chǎn)和設(shè)施的運(yùn)行狀況；實(shí)時匯聚分析來自于資產(chǎn)和設(shè)施的運(yùn)行數(shù)據(jù)，通過智能化的方式實(shí)現(xiàn)科學(xué)合理的能耗分配，以降低運(yùn)營成本。
（9）電器鄉(xiāng)鎮(zhèn)通平臺建設(shè)項目：擬投入募集資金5105萬元，完成與公司SAP系統(tǒng)以及各鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)的對接，購置硬件設(shè)備實(shí)現(xiàn)在線下單、支付、發(fā)貨等所有銷售環(huán)節(jié)；對品牌代理公司現(xiàn)有倉庫進(jìn)行整合，建設(shè)中心倉庫；在重慶市32個區(qū)縣（不包括渝中區(qū)、江北區(qū)、沙
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