>> 國海證券-華測檢測（300012）事件點評：非公開發(fā)行塵埃落定，對公司未來信心持續(xù)-161013
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
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作者： |
譚倩 |
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公司自2015 年7 月起開始籌劃此次非公開發(fā)行，并于2016年8 月獲得證監(jiān)會核準，9 月21 日公司股票停牌開展發(fā)行詢價、競價工作，9 月30 日完成驗資，募集資金凈額9.05 億元。本次非公開發(fā)行方案中，規(guī)定發(fā)行底價為11.13 元/股，發(fā)行股份數(shù)量上限為不超過9200萬股，募集資金總額不超過9.2 億元。在競價環(huán)節(jié)，吸引了23 家機構(gòu)認購，總認購金額達52.72 億元，遠超方案中規(guī)定9.2 億元的限額，市場對公司顯示出認可。最終發(fā)行價格為12.86 元/股，超過發(fā)行底價15.54%，奠定較高的安全邊際；認購對象確定為中信建投基金管理有限公司、易方達資產(chǎn)管理有限公司、申萬菱信基金管理有限公司、深圳市融通資本管理股份有限公司、平安資產(chǎn)管理有限責任公司等五家，限售期12 個月，顯示市場對公司未來一年業(yè)績的增長預期。
募集資金充裕，有力支撐公司產(chǎn)能擴大與新檢測產(chǎn)品的研發(fā)。本次非公開發(fā)行共募集資金9.2 億元，扣除發(fā)行費用后的凈額為9.05 億元，募集資金計劃用于華東綜合檢測基地（上海）（一期）、華東檢測基地（蘇州）（二期）、信息化系統(tǒng)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)、基于穩(wěn)定同位素的產(chǎn)品真實和溯源性檢測平臺和高通量基因檢測平臺的建設(shè)。公司在工業(yè)品及貿(mào)易保障檢測領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，年收入增速約在20%左右，檢測基地的建設(shè)有利于公司鞏固區(qū)域優(yōu)勢、提高檢測能力，長期保持傳統(tǒng)領(lǐng)域的穩(wěn)定增速；2013 年以來，公司將業(yè)務進一步擴張到食品、環(huán)境及生命科學檢測領(lǐng)域，年均收入增速超過40%，成為新的業(yè)績增長點，此次募集資金投資建設(shè)的方向，可繼續(xù)鞏固公司的增長優(yōu)勢。我們認為，傳統(tǒng)領(lǐng)域的穩(wěn)定增長與新興領(lǐng)域的快速增長，未來可為公司帶來每年20%-30%左右的業(yè)績穩(wěn)健增長。
四季度為傳統(tǒng)收入確認高峰期，全年業(yè)績值得期待。近年公司快速發(fā)展的食品、環(huán)境及生命科學檢測業(yè)務以政府及事業(yè)單位訂單居多，如上半年公司政府訂單占比同比躍升40 個百分點至77.56%，未結(jié)算合同金額達4750 萬元。受政府結(jié)算進度影響，四季度政府訂單收入將集中確認，部分政府補助亦在四季度集中發(fā)放。以2015 年為例，四季度收入占全年的34.11%，歸屬于母公司凈利潤對全年的貢獻高達58.64%，全年凈利潤同比增長24%。我們預計公司已投產(chǎn)的CRO 項目今年業(yè)績將好于去年、食品及環(huán)境安全不斷重視帶來檢測需求快速增長，同時傳統(tǒng)業(yè)務仍可保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增長可達20%-30%左右的預期。
業(yè)務增長新引擎豐富，助力長期成長前景。我們看好公司多措并舉提升能力、擴大業(yè)務帶來的長期成長前景，以及市值增長空間。1）穩(wěn)步推進實驗室擴張。截至目前，公司已建立90 余個實驗室，分布于深圳、上海、蘇州、北京、寧波、青島等地，覆蓋全國大部分經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，區(qū)域布局優(yōu)良，此次非公開發(fā)行擬在上海和江蘇建設(shè)綜合檢測基地，是公司提高檢測能力、擴大業(yè)務輻射與布局的另一重要舉措。2）推進資質(zhì)獲取，提高市場競爭力。公司通過積極推進資質(zhì)獲取，在生命科學、環(huán)保、消費品等多個細分領(lǐng)域獲得競爭力。在生命科學領(lǐng)域，臨床前CRO 項目已獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）GLP 資質(zhì)認證，未來國家推動新藥研制有望帶動項目獲取更多業(yè)績；在環(huán)境領(lǐng)域，公司獲得包括廣東省、河北省、山西省等11 個省市主管機構(gòu)批準為碳排放第三方核查機構(gòu)；在消費品領(lǐng)域，公司成功入圍國家第三批強制性產(chǎn)品認證實驗室，成為電信終端設(shè)備CCC 認證指定實驗室，在電信終端產(chǎn)品服務領(lǐng)域占據(jù)了一席之地，同時在美國獲得UL CAP 實驗室資質(zhì)證書，有望帶來照明設(shè)備出口北美企業(yè)客戶資源的提升。3）穩(wěn)步開展并購，拓寬業(yè)務領(lǐng)域。目前公司共設(shè)立5 項產(chǎn)業(yè)基金，同時開創(chuàng)關(guān)鍵管理人員參與跟投創(chuàng)新業(yè)務的新模式，有利于加速外延式擴張增速。公司已基本完成江陰益康門診部有限公司、鎮(zhèn)江華測金太醫(yī)學檢驗有限公司等多個項目的股權(quán)收購，實現(xiàn)醫(yī)學檢測業(yè)務的擴大與豐富；對寧波唯質(zhì)檢測技術(shù)服務有限公司的股權(quán)收購預期還將為公司帶來一定數(shù)量的海
外客戶。4）廣泛開展合作，獲取優(yōu)質(zhì)大客戶。公司已與當當網(wǎng)、沃爾瑪、阿里巴巴、大眾奧迪、萬科等國內(nèi)外知名大型企業(yè)保持優(yōu)良的合作關(guān)系，成為指定服務提供商，品牌影響力進一步增強。5）對標海外巨頭，為公司未來市值成長提供參考。我們對標海外檢測巨頭發(fā)現(xiàn)，SGS、BV、Intertek 市值對應人民幣約為1001.74、615.55、462.46 億元，而華測檢測目前市值僅為104.68 億元，未來市值仍存在增長空間。
維持公司“增持”評級：我們看好公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健增長、品牌效應逐漸顯現(xiàn)，同時對標海外檢測巨頭400-1000 億的市值，公司仍具有較大的發(fā)展空間和潛力?？紤]本次非公開發(fā)行攤薄， 我們預計公司2016-2018 EPS&nbs
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