>> 中銀國際-喜臨門（603008）完成定增發(fā)行，雙主業(yè)穩(wěn)健并進-161014
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志威，趙綜藝 |
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公司床墊+影視雙主業(yè)并進，未來有望向沙發(fā)等軟裝方向延伸。我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為0.67、0.86、1.07 元/股，給予2017 年30 倍市盈率，目標價上調(diào)至25.80 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
完成定增發(fā)行，員工持股彰顯長期信心。公司完成定增發(fā)行，限售期3年，員工持股計劃幾乎滿額認購；同時，根據(jù)公告，2014 年增持的員工持股資產(chǎn)管理計劃至今仍未減持，雙雙體現(xiàn)了高管對于公司長期發(fā)展的信心。此外，估算傳媒公司周總增持公司的成本價超過17 元/股，為當前股價提供一定安全邊際。
床墊規(guī)模增長不懼地產(chǎn)銷量調(diào)整，龍頭企業(yè)受益集中度提升。近期地產(chǎn)限購政策降低市場對房地產(chǎn)銷量預期，從而對整個家具板塊產(chǎn)生負面影響。我們認為長期來看，床墊行業(yè)有其獨立于房地產(chǎn)銷量的自身成長邏輯。美國床墊批發(fā)市場自1980 年起CAGR 為5.3%，經(jīng)歷的4 次經(jīng)濟下滑中僅有1 次床墊銷售規(guī)模下滑，且第二年均有較強勢反彈。人口增長、更換率提升、價格提升是其保持穩(wěn)定增長的重要原因，而我國床墊消費也正經(jīng)歷這一過程，城鎮(zhèn)化帶來的消費人群增長和消費升級是促進行業(yè)規(guī)模增長的長期動力。此外，我國床墊行業(yè)也正經(jīng)歷集中度提升的過程，估算公司市占率僅5%-6%，后續(xù)空間廣闊。
雙主業(yè)齊頭并進，有望延伸軟裝品類。公司上半年營收同比增長22.97%，凈利潤同比增長10.98%，財務費用對利潤影響較大，定增發(fā)行完成后將有所好轉(zhuǎn)。預計后續(xù)床墊主業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，規(guī)模效應和財務費用好轉(zhuǎn)促使利潤率提升。傳媒公司今年已經(jīng)出品了《大嫁風尚》、《騾子和金子》等優(yōu)秀劇集，大概率完成對賭業(yè)績。公司過去聚焦于床墊和軟床，未來有望向沙發(fā)等其他軟裝產(chǎn)品延伸。
評級面臨的主要風險
營銷拓展不達預期。
估值
按定增攤薄后股本計算，我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為0.67、0.86、1.07 元/股，給予2017 年30 倍市盈率，目標價由24.30 元上調(diào)至25.80元，維持買入評級。
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