>> 聯(lián)訊證券-海虹控股（000503）中國醫(yī)療福利管理首選標(biāo)的，覆蓋人口比肩BAT-161014
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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掌握醫(yī)療大數(shù)據(jù)，海虹PBM 向“醫(yī)?；鸸芗摇钡腜BM2.0 版遷移公司PBM 業(yè)務(wù)從最初提供醫(yī)保控費服務(wù)向“醫(yī)?；鸸芗摇本C合服務(wù)模式發(fā)展：（1）通過“管家模式”卡位占主導(dǎo)地位的醫(yī)?；鹬Ц抖?，串聯(lián)起醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈各方；（2）憑健康大數(shù)據(jù)占領(lǐng)保險領(lǐng)域制高點（3）從PBM 反哺醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)。醫(yī)療大數(shù)據(jù)是我國建設(shè)全國一體化國家大數(shù)據(jù)中心的重要組成部分。海虹PBM 業(yè)務(wù)在醫(yī)療大數(shù)據(jù)建設(shè)與應(yīng)用上，已走在國內(nèi)前列。
海虹PBM 解決醫(yī)保支付系統(tǒng)的兩大痛點：醫(yī)保支付價和支付方式醫(yī)保控費的關(guān)鍵節(jié)點在于，合理醫(yī)保支付價的形成和與之配套的支付方式的改革。我國現(xiàn)行省級招投標(biāo)平臺負責(zé)醫(yī)藥集中招投標(biāo)采購，支付方醫(yī)保對價格只能被動接受，沒有議價話語權(quán)；支付方式上經(jīng)歷了從總額后付制到總額預(yù)付、按病種支付、按服務(wù)項目等多種付費模式的演變，但仍有不少弊端。
海虹PBM 能協(xié)助合理醫(yī)保支付價格的形成，以及醫(yī)保支付方式的改進。
海虹開拓PBM 業(yè)務(wù)價值長尾：TPA、醫(yī)藥to C 業(yè)務(wù)
基于PBM 業(yè)務(wù)與大健康數(shù)據(jù)，TPA 服務(wù)將幫助商業(yè)健康險規(guī)避患者于醫(yī)院的道德風(fēng)險，降低理賠成本、提高核保核賠效率，管控過度診療等問題。目前，公司已經(jīng)合作簽約13 家商保，在多個重點地市開展試點服務(wù)，項目進展良好。公司與醫(yī)院、藥廠合作，利用電商平臺與APP，拓展C 端業(yè)務(wù)，提供包括預(yù)約就診、慢病管理、家庭配送等特需服務(wù)，深挖大健康服務(wù)的價值鏈。目前，全國合作簽約醫(yī)院約160 家，合作簽約生產(chǎn)企業(yè)約50 家。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持低速增長，PBM 業(yè)務(wù)將進入收獲期。我們預(yù)測16/17/18 年，公司年營業(yè)總收入約為2.1/7.4/16.2 億元；對應(yīng)EPS 為-0.12/0.17/0.62 元/股。參考ESI 估值水平，綜合中美醫(yī)保差距，給予公司750 億元目標(biāo)市值，目標(biāo)價83 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示（1）PBM 收費進度低于預(yù)期；（2）醫(yī)改政策出現(xiàn)重大變化；（3）醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；（4）宏觀經(jīng)濟風(fēng)險與市場波動風(fēng)險。
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