>> 國信證券-濱化股份（601678）環(huán)氧丙烷、燒堿價格上漲，業(yè)績明顯改善-161017
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2016/10/17 |
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作者： |
蘇淼 |
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榆林濱化計提1.6 億減值準備導致業(yè)績同比大幅下滑
公布2016 年3 季報，2016 年1-9 月實現(xiàn)銷售收入33.53 億，同比減少6.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.4 億，同比減少59.11%，主要原因是公司計提了1.6 億的資產(chǎn)減值準備。環(huán)比來看，單季度銷售收入逐步提升，3 季度單季度收入為12.89 億，綜合毛利率大約為24%左右，毛利率小幅提升，提升的主要因素是公司燒堿的價格持續(xù)提升，1 月份出燒堿的價格為450 元/噸，9月份燒堿的價格為720 元/噸，目前燒堿的價格為750 元/噸，預計未來燒堿的價格會持續(xù)提升。燒堿價格的持續(xù)提升是銷售收入和毛利率持續(xù)提升的主要因素。環(huán)氧丙烷的價格上漲主要是集中在9 月份，因此對于3 季度的業(yè)績貢獻不大，但是環(huán)氧丙烷經(jīng)過目前價格的大幅上漲，預計4 季度的業(yè)績會顯著提升。
環(huán)保核查導致行業(yè)開工率降低，預計環(huán)氧丙烷會繼續(xù)提價
9 月初環(huán)氧丙烷的價格為9300 元/噸，目的價格為13800 元/噸，產(chǎn)品價格大幅提升，我們維持9 月26 日在《行業(yè)重大事件快評：環(huán)保核查趨嚴，環(huán)氧丙烷價格暴漲，推薦濱化股份》中的判斷。從供需格局來看，環(huán)氧丙烷的產(chǎn)能大約為310 萬噸左右，2015 年的產(chǎn)量為230 萬噸左右，進口量大約為26 萬噸，表觀消費量為256 萬噸，后期開工率繼續(xù)提升的空間不大，環(huán)氧丙烷的新增有效產(chǎn)能非常少，需求相對比較穩(wěn)定，供應縮減一定會帶來產(chǎn)品價格大幅上漲。
從工藝來看，氯醇法工藝生產(chǎn)工藝非常成熟，對丙烯的純度要求不高，具有非常強的成本優(yōu)勢，但是每生產(chǎn)1 噸環(huán)氧丙烷會產(chǎn)生40-50 噸含氯化物的廢水和2 噸廢渣，環(huán)保處理成本非常高。10 月份，環(huán)保督察組已經(jīng)進駐山東，預計未來受環(huán)保核查的影響，部分環(huán)氧丙烷生產(chǎn)企業(yè)會逐步減低負荷。
風險提示：環(huán)氧丙烷提價幅度低于預期，資產(chǎn)減值準備提取值大幅超預期。
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