久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  
    評(píng)論： 
    業(yè)績?cè)鲩L低于預(yù)期主要受費(fèi)用影響，毛利率小幅下滑。公司報(bào)告期內(nèi)營收增長基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要增量仍來自省內(nèi)核心醫(yī)院貢獻(xiàn)，省外醫(yī)院如南京金陵口腔醫(yī)院等亦貢獻(xiàn)一定增長。費(fèi)用率方面，三季度單季的銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.74%、13.28%、1.54%，去年同期則分別僅為1.38%、13.02%、-0.52%，費(fèi)用率的增長對(duì)凈利潤影響較大。整體毛利率三季度單季為40.93%，去年同期則為41.81%。我們預(yù)計(jì)這主要由于公司新開醫(yī)院的營銷推廣費(fèi)用較大、杭口醫(yī)院貸款利息增長等致。 
    設(shè)立投資基金，開啟體外培育推進(jìn)省外布局。公司擬與海駿科技共同投資設(shè)立浙江通策口腔醫(yī)療投資基金，將專項(xiàng)用于投資大型口腔醫(yī)院，包括北京、武漢以及正在洽談中的重慶、成都、廣州和西安共計(jì)6家大型口腔醫(yī)院。投資基金未來將提供六家大型口腔醫(yī)院所有建設(shè)及運(yùn)營資金并提供管理，承擔(dān)在培育期間所有虧損及責(zé)任，獲得標(biāo)的醫(yī)院的實(shí)際投資權(quán)益；在培育期滿后公司具有標(biāo)的醫(yī)院的優(yōu)先收購權(quán)，在滿足一定條件下由公司優(yōu)先收購?fù)顿Y基金在標(biāo)的醫(yī)院的全部投資權(quán)益，獲得培育成熟的標(biāo)的醫(yī)院。我們預(yù)計(jì)此舉將為公司減少大型醫(yī)院的前期培育費(fèi)用，減少對(duì)公司業(yè)績的拖累，有助于公司加快建設(shè)省外醫(yī)院、提升業(yè)績確定性。 
    員工持股計(jì)劃完成募集，尚未開始購買。公司員工持股計(jì)劃目前已募集劣后級(jí)資金1.32億元、優(yōu)先級(jí)資金1.32億元，合計(jì)2.64億元，并已成立了中鐵信托·通策醫(yī)療1號(hào)集合資金信托計(jì)劃，擬通過二級(jí)市場(chǎng)購買公司股票，大股東提供保本承諾。該持股計(jì)劃9月14日已通過股東大會(huì)審議，截止報(bào)告期末尚未開始購買公司股票。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)生集團(tuán)建設(shè)低于預(yù)期，新開醫(yī)院前期投入較大。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)。我們維持2016-2018年EPS預(yù)測(cè)0.51/0.65/0.81元，公司布局醫(yī)生集團(tuán)走在行業(yè)前列、三級(jí)合伙人制度打開正畸標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)、輔助生殖業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，現(xiàn)有口腔醫(yī)院增長穩(wěn)?。豢紤]到公司省外布局新模式開啟，未來有望加快培育進(jìn)度和規(guī)模，參考可比公司給予2017年55倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35.54元，維持"增持"評(píng)級(jí)。