>> 興業(yè)證券-理工環(huán)科（002322）點評：順利驗收，臺州模式五大優(yōu)勢凸顯-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
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1）臺州模式得到充分印證：16年3月公司公告尚洋環(huán)科預(yù)中標臺州市100個點位水質(zhì)監(jiān)測7年的有效數(shù)據(jù)（臺州模式），總金額1.01億元。臺州模式由公司提供投資、設(shè)計、建設(shè)、運行和維護的一站式服務(wù)，以有償?shù)姆绞较蛘峁┉h(huán)境數(shù)據(jù)。隨著本項目的順利驗收，"臺州模式"的"四省一快"五大優(yōu)勢（即省心、省力、省事、省錢、項目建設(shè)快）得到了充分的印證。該模式采用可移動式站房、標準化生產(chǎn)、整體運輸、一體化吊裝、一站式服務(wù)、規(guī)?；\營、智能化運維，為客戶創(chuàng)造不可低估的價值。2）大單密集落地：16年8月公司公告中標紹興市地表水監(jiān)測項目，項目金額2400萬元。16年3月公司公告尚洋環(huán)科預(yù)中標臺州市100個點位水質(zhì)監(jiān)測7年的有效數(shù)據(jù)（臺州模式），總金額1.01億元。15年10月中標1.35億北京大氣監(jiān)測訂單。3）浙江省五水共治，水質(zhì)監(jiān)測急劇擴容：2013年11月，浙江省委十三屆四次全會首次提出五水共治，15年投資額348億元。
湖南碧藍：標的高管利益深度綁定，進軍萬億細分市場土壤修復(fù)。1）土十條出臺，開啟萬億細分市場：與美國和歐洲分別已修復(fù)30283處和80700處污染場地項目相比，我國已修復(fù)的場地數(shù)不超過200個。土十條2016年6月出臺，到2020年，治理面積要達1000萬畝，預(yù)計投資規(guī)模達1.5萬億。2）交易機制設(shè)計精巧，標的高管利益深度綁定：湖南碧藍是一家專業(yè)從事土壤修復(fù)和重金屬治理的環(huán)保企業(yè)。3.6億元現(xiàn)金交易對價中，首付金額15%，余款金額85%。余款將用于湖南碧藍原股東從二級市場購入公司股票，業(yè)績達標后解鎖。業(yè)績考核設(shè)計精巧，獎懲明確、利益綁定。16~18年承諾凈利潤分別為3280/4198/5374/6879萬元。
博微新技術(shù)：電力信息化產(chǎn)品專家。博微新技術(shù)主要從事電力工程造價軟件、項目管理系統(tǒng)開發(fā)。2015年電力信息化市場投資規(guī)模398億元。公司博微新技術(shù)與兩大電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團等建立了密切合作關(guān)系，電力造價軟件市場占有率接近四成。15~17年盈利承諾達到為1.08/1.30/1.56億元。
投資建議：維持增持評級。預(yù)計公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)16年實現(xiàn)凈利潤1.9億，考慮并購湖南碧藍，16年備考凈利潤將達到2.1~2.5億元。目前公司市值75億元，估值處于歷史底部。并購湖南碧藍，進軍未來五年環(huán)保行業(yè)最大的細分市場土壤修復(fù)，交易機制設(shè)計精巧：現(xiàn)金收購，不攤薄股本，直接增厚業(yè)績；余款用于購入理工環(huán)科股票、業(yè)績考核深度綁定管理層利益。尚洋環(huán)科臺州模式得到印證，五水共治帶來業(yè)績彈性。維持增持評級！
風險提示：環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)低于預(yù)期
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