>> 華創(chuàng)證券-安琪酵母（600298）盈利持續(xù)改善，擴(kuò)建釋放活力-161019
| 上傳日期： |
2016/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王鶯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司收入和利潤同時保持高速增長主要因為：1）技改增加產(chǎn)能1.5萬噸，公司產(chǎn)能一直吃緊，在新建產(chǎn)能還未能投入使用的情況下，公司通過不斷的技術(shù)改造，設(shè)計產(chǎn)能從18.5萬噸提升至20萬噸，從而增加產(chǎn)品供給；2）主動提價5%，去年12月出口產(chǎn)品提價，國內(nèi)產(chǎn)品上半年提價，提價幅度約5%，主動提價不僅是因為酵母產(chǎn)品需求端對價格反應(yīng)不明顯，同時也體現(xiàn)了公司對產(chǎn)品和市場的信心；3）原材料價格下行，糖蜜占酵母成本45%，15年糖蜜噸價930，16年910元，16Q3毛利上升至31.99%，較去年同期增長2.62pct,預(yù)期明年進(jìn)一步降低，推動毛利持續(xù)上行；4）經(jīng)營管理不斷改善，三項費(fèi)用率下行0.7pct至20.2%，未來仍有很大的改善空間。
2.安琪赤峰搬遷、擴(kuò)建，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局
公司同時公告，擬4.77億元搬遷擴(kuò)建年產(chǎn)2.5萬噸酵母生產(chǎn)線項目。安琪赤峰擬將現(xiàn)酵母生產(chǎn)線搬遷至制糖廠區(qū)并擴(kuò)建至年產(chǎn)2.5萬噸酵母生產(chǎn)線項目，項目共需4.77億元，其中3億元通過融資獲取，剩余資金由安琪赤峰自籌解決。此次搬遷有助于促進(jìn)安琪酵母全資子公司安琪赤峰制糖業(yè)務(wù)和酵母業(yè)務(wù)的一體化整合，優(yōu)化酵母產(chǎn)能布局，提升規(guī)模效益，快速響應(yīng)東北華北市場需求。
3.投資建議：
公司是國內(nèi)酵母龍頭，全球酵母行業(yè)第三，隨著行業(yè)競爭格局的優(yōu)化、公司經(jīng)營的持續(xù)改善、新建產(chǎn)能逐步釋放，我們估測16/17/18年eps為0.63/0.85/1.07元，對于PE為28/21/16x，給予明年28xPE，目標(biāo)價23.8元，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
4.風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；市場需求變動風(fēng)險。
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