>> 東北證券-安琪酵母（600298）凈利潤大幅增長，業(yè)績符合預期-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
陳鵬，李強 |
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公司Q3毛利率達到32.7%，主要是原材料成本同比下降，同時2016年三季度國內(nèi)銷售占比提升，產(chǎn)品銷售均價高。公司Q3凈利率達到11.0%，主要是產(chǎn)能利用率繼續(xù)提高、技術(shù)改進和規(guī)模效應、成本費用控制到位，未來在規(guī)模效應更強、毛利率有提升空間、費用和所得稅持續(xù)控制的情況下，相信公司凈利潤率水平將持續(xù)提升。
行業(yè)仍有空間：酵母廣泛應用于傳統(tǒng)酵母需求市場和酵母深加工市場。傳統(tǒng)中式發(fā)酵面食上50%還沒使用酵母，酵母對于蘇打和老面的替代空間較大，同時，中國大陸人均烘焙食品消費量提升空間大，預計未來焙烤類酵母的市場空間至少超過目前面用酵母的容量，未來仍有較大的發(fā)展空間。在酵母深加工市場，YE調(diào)味品是一種純天然、安全、健康的調(diào)味增鮮劑，可顯著減少鹽分添加，順應了“純天然、無添加”的消費趨勢。隨著居民生活水平的提高，對食品安全和健康越來越重視，YE調(diào)味品會越來越受歡迎，未來增長空間大。
產(chǎn)能穩(wěn)步增長：公司同時公告，為了優(yōu)化酵母產(chǎn)能布局，提升規(guī)模效益，快速響應東北華北市場需求，安琪赤峰擬將現(xiàn)酵母生產(chǎn)線搬遷至制糖廠區(qū)并擴建至年產(chǎn)2.5萬噸酵母生產(chǎn)線項目，預計2018年可以新增產(chǎn)能2萬噸。通過不斷擴建產(chǎn)能，可以滿足公司未來幾年產(chǎn)能需求，保證公司穩(wěn)步增長。
投資建議：預計公司2016-2017 年EPS 為0.58、0.75 元，對應PE 分別為30X、23X。傳統(tǒng)酵母仍有較大增長空間， YE 抽取物快速增長，公司糖業(yè)有望改善，加速國際化布局，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；食品安全事件
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