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    公司在此前的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)盈利區(qū)間為2.87-3.40 億元，同比增長(zhǎng)10%-30%，三季報(bào)業(yè)績(jī)與其一致，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
    逆變器與電站雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度將迎電站確認(rèn)高峰：630 搶裝之后，國(guó)內(nèi)三季度需求放緩，公司三季度收入環(huán)比有所下滑。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)公司前三季度逆變器確認(rèn)銷量接近7GW，貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.4-1.5億元；前三季度電站確認(rèn)規(guī)模170-180MW，貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.2-1.3 億元。由于部分電站確認(rèn)收入與建成并網(wǎng)存在時(shí)間差，預(yù)計(jì)四季度將迎來(lái)電站確認(rèn)高峰，確保全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    單季毛利率創(chuàng)近期新高，期間費(fèi)用率有所提升：2016 年前三季度，盡管公司毛利率上升1.12 個(gè)百分點(diǎn)至25.89%，但凈利率下降1.22 個(gè)百分點(diǎn)至9.12%；其中三季度單季毛利率、凈利率分別達(dá)到29.63%、8.46%，毛利率創(chuàng)下近3 年單季新高。2016 年前三季度，公司期間費(fèi)用率為14.18%，同比上升2.47 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率上升1 個(gè)百分點(diǎn)至5.42%，管理費(fèi)用率上升1.35 個(gè)百分點(diǎn)至8.70%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.12 個(gè)百分點(diǎn)至0.06%。公司2016 年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加18 天至154 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加32 天至270 天。公司2016 年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為46.31%；前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出4.24 億元，同比2015 年前三季度的凈流出0.23 億元有所惡化。
    儲(chǔ)能2GWh 產(chǎn)線投產(chǎn)，新能源汽車業(yè)務(wù)積極推進(jìn)：今年上半年，公司相繼公告了與天合儲(chǔ)能、山西國(guó)科節(jié)能合作開(kāi)發(fā)建設(shè)50MW/100MWh、40MW/120MWh 的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。公司控股子公司陽(yáng)光三星2GWh 儲(chǔ)能產(chǎn)線已經(jīng)于7 月初投產(chǎn)，標(biāo)志著公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局進(jìn)入收獲期。公司憑借逆變器的技術(shù)積累，切入電動(dòng)汽車電控業(yè)務(wù)，今年上半年還公告與安凱汽車、上汽安悅、合肥高新區(qū)等簽署合作協(xié)議，共同探索新能源、電動(dòng)汽車電機(jī)電控、充電樁\充電站、綠色微網(wǎng)等相關(guān)業(yè)務(wù)，形成光+儲(chǔ)+車一體化布局，為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.38 元、0.52 元、0.61 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)25%、38%、17%，對(duì)應(yīng)PE 分別為31.3 倍、22.7 倍、19.3 倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元，對(duì)應(yīng)于2017年29 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。