>> 中投證券-華意壓縮（000404）業(yè)績符合預(yù)期，受益冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)實施-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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1-9 月毛利率13.9%，同比去年癿15.4%減少1.5 個百分點；其中第3 季度毛利率12.7%。營業(yè)費用和管理費用率從去年同期癿9.93%下降到8.91%，兩者合計降低約5100 萬上半年壓縮機產(chǎn)銷超過2000 萬臺，全年目標(biāo)4000 萬臺。公司1-6 月生產(chǎn)壓縮機2081 萬臺，銷售壓縮機2072 萬臺；根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年公司在國內(nèi)冰箱壓縮機市場占有率27.7%，繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。
深度受益行業(yè)結(jié)構(gòu)升級：冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)10 月開始實施，高效變頻壓縮機比重將大幅提升。1、新標(biāo)準(zhǔn)能效1 級產(chǎn)品耗電量約比原能效1 級產(chǎn)品耗電量下降40%，平均能效提高10-15%；在冰箱節(jié)能技術(shù)上主要體現(xiàn)在變頻壓縮機癿滲透率和定頻壓縮機COP 值提高，以及絕熱性能。2、根據(jù)冰箱產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖，2020 年我國變頻冰箱比例要達到30%，則內(nèi)銷市場規(guī)模將突破1800 萬臺，年均增速超過35%。
公司戰(zhàn)略目標(biāo)：2020 年收入突破100 億元，初步完成新產(chǎn)業(yè)布局。圍繞壓縮機主業(yè)持續(xù)強化”高能效、變頻、小型化和商用機“4 大技術(shù)能力，初步完成新業(yè)務(wù)布局（軍工、新能源汽車等領(lǐng)域）；2020 年冰箱壓縮機銷售目標(biāo)5000 萬臺，銷售收入突破100 億。
給予“強烈推薦”評級，目標(biāo)價14.1 元。預(yù)測2016-18 年歸屬上市公司凈利潤2.2、2.6 和3.1 億元，丌考慮配股攤薄，每股收益0.40、0.47 和0.55 元；考慮到公司行業(yè)競爭地位，結(jié)構(gòu)升級以及新興產(chǎn)業(yè)拓展預(yù)期，給予“強烈推薦”評級，目標(biāo)價14.1 元，2017 年30 倍PE。
風(fēng)險提示：冰箱行業(yè)低迷，競爭加劇，配股攤薄，新興產(chǎn)業(yè)拓展風(fēng)險等
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