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    扭虧的主要原因是公司2015 年3 月14 日公告非公開(kāi)發(fā)行股票募集現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ㄟ_(dá)集團(tuán)持有香港通達(dá)100%股權(quán)事宜，并于2016 年2 月3 日起，將香港通達(dá)納入合并報(bào)表范圍。香港通達(dá)作為投資控股型公司，下屬三家全資子公司（亞通達(dá)設(shè)備，亞通達(dá)制造，景航發(fā)展）。
    香港通達(dá)業(yè)務(wù)系在軌道交通領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┙o水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動(dòng)閘片等智能、節(jié)能、環(huán)保的解決方案，其產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于高鐵動(dòng)車組、城際列車、地鐵、普通客車等軌道交通車輛。香港通達(dá)2013-2014 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.95 億元、12.30 億元，實(shí)現(xiàn)凈利分別為1.46 億元、2.69 億元，2015 年實(shí)現(xiàn)凈利3.17 億元。根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行方案，通達(dá)集團(tuán)承諾目標(biāo)公司香港通達(dá)2015-2017 年扣非凈利分別不低于3.12億元、3.9 億元和4.5 億元，2015 年通達(dá)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.96 億元，基本完成業(yè)績(jī)承諾。
    （二）受益于軌道交通行業(yè)，市場(chǎng)前景廣闊
    隨著我國(guó)鐵路和城市軌道交通的快速發(fā)展，軌道交通裝備投資持續(xù)處于高位，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2014-2015 年鐵路固定資產(chǎn)投資分別為8088 億元、8238 億元，2016 年投資預(yù)計(jì)將超過(guò)8000 億元。2016 年，地方政府城軌地鐵投資有所提速。原有路線改造、新建投資增加，使得國(guó)內(nèi)需求不斷增加，同時(shí)中國(guó)機(jī)車整車企業(yè)參與海外競(jìng)爭(zhēng)，帶動(dòng)國(guó)外需求。
    軌道交通行業(yè)的持續(xù)景氣保證了交通裝備配套產(chǎn)品行業(yè)廣闊的市場(chǎng)前景，公司2016 年上半年軌交產(chǎn)品毛利率為39.41%，保持了較高水平。
    （三）戰(zhàn)略收縮老業(yè)務(wù)（化纖產(chǎn)品），優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
    公司按照原擬定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)化纖產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，因環(huán)保原因暫停部分生產(chǎn)線，逐步淘汰市場(chǎng)前景差、經(jīng)濟(jì)效益低的產(chǎn)品，公司不排除未來(lái)暫停更多化纖生產(chǎn)線的可能。
    化纖行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過(guò)剩狀況嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)周邊地區(qū)的產(chǎn)能亦在增加，使公司的產(chǎn)品受到了沖擊，形成了壓力。公司2014-2015 年主營(yíng)業(yè)務(wù)化纖產(chǎn)品毛利率分別為-1.32%、5.13%，其中滌綸絲毛利率分別為0.20%、5.96%，營(yíng)業(yè)毛利為169.07 萬(wàn)元、2843 萬(wàn)元；錦綸絲毛利率分別為-7.79%、1.26%，營(yíng)業(yè)毛利為-1,517.21 萬(wàn)元、450 萬(wàn)元，化纖產(chǎn)品整體盈利情況略有好轉(zhuǎn)。公司未來(lái)將從戰(zhàn)略收縮、降低成本、拓寬市場(chǎng)等方面進(jìn)一步改善化纖產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。
    3．投資建議
    初步預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.24/0.29/0.33 元，PE 為38/32/28 倍；PB 為4.03 倍。公司收購(gòu)香港通達(dá)后，在軌道交通細(xì)分子行業(yè)處于龍頭地位，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)尚未充分；公司受益軌道交通主題投資，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    軌交產(chǎn)品景氣度下滑，化纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。