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    事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)
    資產(chǎn)減值損失致業(yè)績(jī)下滑
    據(jù)公司三季報(bào)稱，2016年前三季度，公司資產(chǎn)減值損失同比增加46484.52%，其中三季度資產(chǎn)減值損失0.5億元，主要原因是公司控股子公司榆林濱化綠能有限公司計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.6億元。若扣除資產(chǎn)減值損失的影響，公司三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將能夠達(dá)到1.68億元，同比增長(zhǎng)48.17%，盈利能力大大提高。
    主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格提升增厚利潤(rùn)
    公司主營(yíng)產(chǎn)品為環(huán)氧丙烷、燒堿和三氯乙烯等。其中2015年，公司環(huán)氧丙烷完成生產(chǎn)29.86萬(wàn)噸，燒堿完成生產(chǎn)62.18萬(wàn)噸；據(jù)2015年年報(bào)披露，計(jì)劃今年完成環(huán)氧丙烷生產(chǎn)29.4-30萬(wàn)噸，燒堿65-68萬(wàn)噸。2015年，這兩項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)生收入分別占主營(yíng)收入的5.84%和22.80%。
    環(huán)氧丙烷價(jià)格近期上漲，山東地區(qū)環(huán)氧丙烷從7月1號(hào)的8025元/噸上升至13700元/噸，漲幅達(dá)70.7%，而去年三季度此產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間僅為8500-10300元/噸。我們根據(jù)環(huán)氧丙烷上游丙烯價(jià)格及公司實(shí)際生產(chǎn)情況進(jìn)行了盈利差計(jì)算，此項(xiàng)數(shù)據(jù)從今年7月1號(hào)的3105元/噸上升至7960元/噸，漲幅達(dá)156.4%。由于公司環(huán)氧丙烷占比高，產(chǎn)量大，因此彈性較大。
    燒堿所屬氯堿產(chǎn)業(yè)見底回升，燒堿價(jià)格自今年9月起大幅回升，其中華東地區(qū)99%片堿價(jià)格從7月1號(hào)的2450元/噸上升至3425元/噸，漲幅高達(dá)39.8%，而去年三季度此產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間僅為2160-2525元/噸。預(yù)期此產(chǎn)品將在今年給公司帶了豐厚的利潤(rùn)。
    循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈降低成本
    公司經(jīng)過多年發(fā)展，形成了循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)業(yè)模式，公司的水、電、鹽等生產(chǎn)要素的自給率均超過50%，生產(chǎn)成本控制較好，與較大的市場(chǎng)份額共同作用，為公司帶來(lái)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。
    技術(shù)改造步伐日益加快
    公司新建五氟乙烷、四氯乙烯項(xiàng)目，產(chǎn)品應(yīng)用于綠色制冷劑、滅火材料等領(lǐng)域，市場(chǎng)前景廣闊。
    同時(shí)，擬進(jìn)行環(huán)氧氯丙烷、六氟磷酸鋰、電子級(jí)氫氟酸、高性能碳纖維等多個(gè)項(xiàng)目的論證、設(shè)計(jì)工作，全力推進(jìn)規(guī)劃項(xiàng)目進(jìn)程，布局新興市場(chǎng)。
    投資建議
    綜合以上分析，我們認(rèn)為濱化股份業(yè)績(jī)彈性高、成長(zhǎng)性較好，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的兼顧市場(chǎng)規(guī)模和成本控制的企業(yè)之一。目前受主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響較大，扣除今年的偶發(fā)性高額資產(chǎn)減值，今年業(yè)績(jī)值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的每股EPS 分別為0.24 和0.35 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26.40 和18.13 倍，對(duì)公司首次進(jìn)行覆蓋，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。