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1-9 月，公司完成發(fā)電量26.95 億KWH、上網(wǎng)電量25.84 億KWH，同比下降4.56%、5.52%，平均上網(wǎng)電價(jià)0.221 元／KWH，同比下降6.35%。
    收入情況。公司2016 前三季度營(yíng)收7.00 億元，同比下降11.95%。單季度看，1-3 季度收入分別為2.19 億元、2.88 億元、1.93 億元，同比增長(zhǎng)-21.79%、24.68%、-32.04%，第三季度營(yíng)收比上半年下降幅度變大。
    盈利情況：綜合毛利率同比下降37.01 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榘l(fā)電量減少及電價(jià)下調(diào)導(dǎo)致的毛利下降。2016Q1-3 公司綜合毛利率為37.01%，同比下降10.16個(gè)百分點(diǎn)。分季度毛利率分別為36.53%、41.32%、31.09%，同比分別增加了-19.90 個(gè)百分點(diǎn)、4.96 個(gè)百分點(diǎn)和-15.74 個(gè)百分點(diǎn)，三季度下降明顯，主要是因?yàn)榘l(fā)電量減少及電價(jià)下調(diào)導(dǎo)致的毛利下降。
    費(fèi)用情況：管理費(fèi)用率增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)/銷售費(fèi)用率降低。2016 前三季度，公司銷售費(fèi)用0.10 億元，同比下降28.57%，銷售費(fèi)用率1.43%，下降0.33 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用0.50 億元，同比增長(zhǎng)25.00%，管理費(fèi)用率7.14%，上升2.11 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.07 億元，同比降低15.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率29.57%，減少1.37 個(gè)百分點(diǎn)。
    其他收益：投資收益貢獻(xiàn)占利潤(rùn)100.88%，營(yíng)業(yè)外收支貢獻(xiàn)占利潤(rùn)0.04%。2016前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益28.59 億元，占利潤(rùn)總額比例為100.88%；營(yíng)業(yè)外收支0.01 億元，占利潤(rùn)總額比例為0.04%，貢獻(xiàn)不高。
    看點(diǎn)：雅礱江中游開發(fā)、售電側(cè)改革。雅礱江中游開發(fā)：公司持股48%的雅礱江水電是雅礱江流域唯一水電開發(fā)主體。雅礱江水電潛力大，梯級(jí)補(bǔ)償效益顯著，運(yùn)營(yíng)效率突出，可開發(fā)容量為3000 萬(wàn)千瓦。截止16 年一季度，雅礱江下游開發(fā)已經(jīng)全部開發(fā)完成，裝機(jī)規(guī)模達(dá)1470 萬(wàn)千瓦。雅礱江中游目前已開建450 萬(wàn)千瓦，另有766.2 萬(wàn)千瓦擬建，預(yù)計(jì)2020 年后陸續(xù)投產(chǎn)。中長(zhǎng)期有望受益于電改：四川省電力結(jié)構(gòu)特殊，水電裝機(jī)占全省總裝機(jī)容量79%。由于電力消納困難，棄水現(xiàn)象嚴(yán)重，2015 年四川全年棄水損失電量達(dá)102 億度。2016 年8 月26 日，國(guó)家發(fā)改委和能源局正式批復(fù)《四川省電力體制改革綜合試點(diǎn)方案》，提出要重點(diǎn)解決四川省豐水期富余水電消納問(wèn)題，逐步放開發(fā)用電計(jì)劃。隨著四川電改進(jìn)度的推進(jìn)，雅礱江棄水現(xiàn)象有望得到緩解，產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，中長(zhǎng)期有望受益。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2016—2018 年川投能源可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.62 億元、11.09 億元、11.77 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利36.70 億元、37.26 億元、38.33 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.83 元、0.85 元、0.87 元。參考同行可比估值，給予16 年15 倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.45 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不及預(yù)期，電價(jià)繼續(xù)下調(diào)等。