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控股股東旗下尚有其他電力資產(chǎn)，公司仍具有資產(chǎn)注入的潛能。受厄爾尼諾影響，2016 年長(zhǎng)江流域一帶來(lái)水豐沛，雅礱江水電發(fā)電量的提升將一定程度抵消電價(jià)與增值稅的負(fù)面影響。隨著輸配以外競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià)的放開，水電企業(yè)將獲得市場(chǎng)化的合理電價(jià)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.83、0.85、0.87 元，綜合PE 和PB 估值結(jié)果，我們給予公司目標(biāo)價(jià)10.56 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    完美收官，擁抱收獲季。雅礱江水電作為公司利潤(rùn)主要來(lái)源，下游開發(fā)完美收官未來(lái)將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2015 年公司收到雅礱江水電分紅29.52 億元，支付雅礱江水電資本金24 億元，現(xiàn)金凈流入5.52 億元，相比2014 年增幅達(dá)64.29%。中游機(jī)組已開始建設(shè)，2020 年投產(chǎn)將進(jìn)一步提高公司權(quán)益裝機(jī)容量。
    大股東兌現(xiàn)注入承諾，外延空間值得期待。川投集團(tuán)已于2015 年兌現(xiàn)資產(chǎn)注入承諾，除水電資產(chǎn)之外集團(tuán)旗下尚有大量能源、礦產(chǎn)及金融、城市基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開發(fā)、酒店管理等資產(chǎn)。公司具有資產(chǎn)注入以及多元化業(yè)務(wù)格局的潛能。
    來(lái)水豐沛有望抵消電價(jià)與增值稅負(fù)面影響。根據(jù)國(guó)家氣候中心的評(píng)估，當(dāng)前的厄爾尼諾事件是20 世紀(jì)有觀測(cè)以來(lái)最強(qiáng)的。受厄爾尼諾影響，2016 年雅礱江流域水電發(fā)電量有望迎來(lái)大年，發(fā)電量的增長(zhǎng)可在一定程度抵消電價(jià)下調(diào)與增值稅帶來(lái)的負(fù)面影響。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：來(lái)水少于預(yù)期；雅礱江中游電站開發(fā)及投產(chǎn)時(shí)間不及預(yù)期；電改推進(jìn)慢于預(yù)期等。