>> 申萬宏源-川投能源(600674)水電成長邏輯下的低估值品種，上調(diào)評級至“買入”-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前雅礱江流域待開發(fā)空間是已有裝機(jī)容量的一倍，未來五年后公司將進(jìn)入下一輪水電投資的成長期。
經(jīng)濟(jì)疲軟帶來競爭激烈，公司“價降量增”主動尋求計劃外電量。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，全國和四川省的社會用電需求都有所下滑，同時發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量繼續(xù)增加，激烈的競爭使得公司主動在框架電價內(nèi)下調(diào)電價，以尋求更多的計劃外電量，盡管上網(wǎng)電量有所增長，但電力業(yè)務(wù)收入和毛利率下降。
公司有望享受水電板塊價值重估帶來的估值提升。我們今年反復(fù)強(qiáng)調(diào)來水偏豐、分紅比例預(yù)期提升、利率下降等諸多行業(yè)利好因素，并認(rèn)為公司同樣將會享受水電板塊價值重估帶來的估值提升。
省國資委主任空降集團(tuán)，市場期待新董事長推動集團(tuán)國企改革。集團(tuán)原董事長黃順福因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法問題接受調(diào)查，四川省國資委主任、黨委書記劉國強(qiáng)接任四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司董事、董事長。市場預(yù)期新董事長上任后，川投集團(tuán)將改組為資本投資公司，并優(yōu)化國有資本布局，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。
盈利預(yù)測及投資評級：我們上調(diào)公司16-18 年的歸屬母公司凈利潤分別為37.75 億元、37.80 億元和37.81 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.86、0.86 和0.86 元/股（調(diào)整前16-17 年的EPS 分別為0.81 和0.84 元/股），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為11、11 和11 倍。公司受益集團(tuán)國企改革預(yù)期，且未來五年后公司將再次進(jìn)入投資成長期，公司目前也是純水電板塊估值最低的標(biāo)的。上調(diào)評級至“買入”。
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