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    主業(yè)保持穩(wěn)健，渠道庫存清理接近尾聲。前期渠道存貨較多，為消化庫存，這兩年在折扣力度上比往年大，導(dǎo)致毛利率有所下滑。但是這一情況不會(huì)持續(xù)，三季報(bào)公司毛利率重回50.5%，凈利率達(dá)到18.9%，高于同行業(yè)其他服裝類公司，盈利能力有望繼續(xù)增強(qiáng)。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率較同期上升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.1%，主要是公司今年開始調(diào)整渠道，探索新增的品牌集成店來打破傳統(tǒng)專賣店的模式，以自主品牌為主導(dǎo)的同時(shí)，引進(jìn)其他優(yōu)質(zhì)知名品牌和跨境電商業(yè)務(wù)，增加更多的盈利點(diǎn)。
    充分發(fā)揮資本優(yōu)勢(shì)，資源整合步伐或加快。公司擬參與認(rèn)購亞太國際婦嬰童產(chǎn)業(yè)基金份額，充分借助海外團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)資源，將海外優(yōu)質(zhì)品牌和服務(wù)引入國內(nèi)市場(chǎng)，在橫向上拓展品類，形成多品牌集群，將公司目前以衣服棉品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，或引入孕婦用品、童車、食品等多個(gè)品類，以剛需高頻次產(chǎn)品帶動(dòng)低頻次高毛利產(chǎn)品，互相引流，共促線下坪效提升。其次，公司還可能通過渠道合作拓寬銷售半徑，除公司現(xiàn)有的專營店外，還可將產(chǎn)品放到合作方的渠道中銷售，例如在親子娛樂、嬰童早教等場(chǎng)地配套出售公司產(chǎn)品，或在一些線上平臺(tái)銷售產(chǎn)品等，形成渠道的有效協(xié)同，提高消費(fèi)者的復(fù)購率和轉(zhuǎn)化率。
    我們判斷，公司未來將借助基金優(yōu)勢(shì)在品類擴(kuò)展和外延發(fā)面發(fā)力，獲取海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)母嬰資源，除了消費(fèi)品領(lǐng)域，還可能在教育、醫(yī)療健康、影視娛樂等各方面取得進(jìn)展，構(gòu)建母嬰大集團(tuán)。
    股權(quán)集中，可動(dòng)用現(xiàn)金充足。公司董事長林浩亮先生和總經(jīng)理林若文女士為一致行動(dòng)人，分別持股30.3%和29.9%，合計(jì)持股60.2%，股權(quán)集中。目前公司擁有可支配現(xiàn)金逾5 億元，資金充沛，外延空間值得想象。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.35 元、0.39 元、0.47 元，雖然現(xiàn)階段PE 較高，但考慮到公司作為次新股以及未來空間巨大，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端低迷，銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。