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從中長期看，寧波基本面優(yōu)質(zhì)體現(xiàn)在它的兩個(gè)獨(dú)特性上：一是真正的民營特點(diǎn)的銀行；二是真正經(jīng)歷個(gè)一個(gè)周期驗(yàn)證的。
    投資要點(diǎn)
    同比來看，規(guī)模擴(kuò)張持續(xù)貢獻(xiàn)盈利增速，息差同比持續(xù)降低；環(huán)比來看，規(guī)模增速環(huán)比降低，息差變動(dòng)則由負(fù)轉(zhuǎn)正。前三季度凈利息收入同比增長10.9%，比年中增速微降（13.4%），三季度生息資產(chǎn)同比增長28.5%，擴(kuò)張速度與年中基本持平，其中，企業(yè)貸款增速較年中放緩（30% vs 42%），個(gè)人貸款增速增大（4.75% vs -9.3%），測算累積年化凈息差同比降低40bps，對(duì)凈利息收入增速負(fù)向貢獻(xiàn)較年中略微增大；受規(guī)模環(huán)比增速降低影響，單季凈利息收入環(huán)比增長6%，較上季度7.4%微降，規(guī)模環(huán)比增速降低（0.65% vs 2.86%），主要是買入返售環(huán)比降低64.9.%，貸款環(huán)比增速則與年中持平，單季息差環(huán)比增加，測算單季年化凈息差2.07%，環(huán)比增3bps。
    中收依然保持較快增速，累計(jì)增速較年中略降，單季增速降幅較大。前三季度凈非息收入同比增長103%，其中凈手續(xù)費(fèi)收入增長61.4%，較年中79.5%的增速略降；單季凈非息收入同比增長15%，其中凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長34%，增速較年中降低約一半（71.4%)。
    資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)秀，不良生成率環(huán)比降低。三季度末不良率0.91%，與2 季度持平，測算單季不良生成率0.51%， 環(huán)比降低63bps，關(guān)注類貸款占比1.41%，環(huán)比降低25bps，撥備非常充足，三季度末撥備覆蓋率368.8%，環(huán)比增長25 個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比3.35%，環(huán)比增長22bps。
    通過資本內(nèi)生性積累提升資本充足率。三季度末核心一級(jí)資本充足率8.74%，環(huán)比上升6bps，一級(jí)資本充足率上升4bps，資本充足率12.51%，環(huán)比上升1bps。
    大股東持股變化。與上季度末相比，寧波富邦控股集團(tuán)有限公司減持598 萬股，持股比例降低0.16% 至 3.62%， 全國社?；鹨涣阋唤M合增持965 萬股，持股比例增加0.25%至1.66%，中央?yún)R金持股0.54 億，占比1.38%，持股比例不變。預(yù)計(jì)減持為國家隊(duì)分給各家機(jī)構(gòu)的股份。
    投資建議：
    現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)/E 8.0，P/B 1.36。預(yù)測2016/17 年凈利潤增速20.4%/16.2%, EPS 與BVPS分別為2.02/2.35 與11.8/14.1。寧波是我們一直持續(xù)推薦品種，從中長期看，寧波基本面優(yōu)質(zhì)體現(xiàn)在它的兩個(gè)獨(dú)特性上：一是真正的民營特點(diǎn)的銀行；二是真正經(jīng)歷個(gè)一個(gè)周期驗(yàn)證的。
    近期好其彈性：一是業(yè)績彈性；二是股價(jià)彈性，將寧波銀行納入研究所十月份的十大金股。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。