>> 國泰君安-國元證券(000728)2016年三季報點評：政策固份額,激勵穩(wěn)推進(jìn)-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
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此報告為加密報告 |
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二級市場回購后員工持股計劃完成，定增受理待批。（1）公司員工持股計劃完成，涉及近1800 員工/占總股本1.5%（股票來源于回購），股權(quán)激勵完成有利于綁定員工利益。（2）公司擬定增約48 億元（14.32元/股），參與股東多為財務(wù)投資者，鎖定期不短于3 年，目前已被證監(jiān)會受理。預(yù)計定增資金多用于股權(quán)質(zhì)押等機構(gòu)業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)ROE約10%，這有利于減少業(yè)績的波動性，提升整體盈利中樞（前三季度國元年化ROE 約6.2%，處行業(yè)偏低水平）。
新開戶政策有利于份額穩(wěn)定，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額約0.9%，傭金率降至0.04%，兩融份額約1.1%。隨著“一人多戶”監(jiān)管政策收緊，預(yù)計低成本導(dǎo)流難繼續(xù)，這有利于區(qū)域券商業(yè)務(wù)份額穩(wěn)定。（2）投行業(yè)務(wù)前三季度收入3.5 億元，同比增25%。公司雖僅1 單IPO 項目兌現(xiàn)，但定增和發(fā)債規(guī)模均有100%以上增長。受資本市場周期因素影響，國元經(jīng)紀(jì)、資管、自營均有不同程度下滑，而投行業(yè)務(wù)逆勢上升，7 月底國元直投出資3 億元參與合肥中電科國元產(chǎn)業(yè)投資基金，彰顯區(qū)域業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
核心風(fēng)險：市場交易萎縮，審批風(fēng)險。
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