>> 安信證券-國元證券(000728)區(qū)域市場競爭激烈，國元集團資源整合-160822
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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報告期內(nèi)，公司經(jīng)紀、信用、投行、自營、資管收入占公司總收入的比例分別為47.31%、28.81%、12.77%、8.38%和2.34%。
■經(jīng)紀業(yè)務強化線上線下聯(lián)動。受市場影響，上半年公司經(jīng)紀業(yè)務收入6.64億，同比下降61.16%。公司上半年主抓開戶營銷，積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務，推出“國元證券金數(shù)據(jù)”與“國元e城”，利用大數(shù)據(jù)為客戶提供量身定做的服務，并將業(yè)務APP化、APP群平臺化，同時考慮到8月18日獲準新設(shè)立13家新營業(yè)部，預計全年市場份額有望接近1.8%左右。公司通過多層次服務提高附加值，利用投顧等服務手段增加客戶粘性，并積極推廣股票期權(quán)業(yè)務，同時考慮到公司在區(qū)域內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢（在安徽省內(nèi)市占率超過56%），預計2016年公司經(jīng)紀業(yè)務傭金率有望保持在0.035%左右。
■信用業(yè)務加大客戶開發(fā)，注重市場份額。上半年，公司信用業(yè)務實現(xiàn)收入4.04 億，同比下降60.83%。面對市場波動帶來的融資類業(yè)務競爭加劇，以提高融資類業(yè)務市場份額為工作主線，通過開展專項推廣活動、業(yè)務聯(lián)動開發(fā)等措施，加大外部增量客戶開發(fā)力度。截至2016年6 月30 日，母公司證券信用業(yè)務規(guī)模149.08 億元，同比下降48.11%。隨著公司面對整體市場下行壓力，大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務的需求提升，信用業(yè)務預計將保持1%左右的市場份額。
■項目來源穩(wěn)定，投行業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健。上半年，公司投行業(yè)務實現(xiàn)收入1.79億元，同比增長8.87%。公司上半年完成3個再融資和3個并購重組項目，7個債券項目，推薦掛牌30家企業(yè)，通過發(fā)展新三板業(yè)務拓展投行利潤來源?？紤]到公司目前還有2個IPO項目、3個非公開項目及2個并購重組項目均已過會待發(fā)，以及有股權(quán)托管交易中心在發(fā)展過程中積累的大量客戶資源今后將成為公司投行儲備業(yè)務的來源，預計公司投行業(yè)務收入全年有望保持20%的增速。
■自營業(yè)務把握交易性機會。上半年，公司實現(xiàn)自營業(yè)務收入1.18億元，比上年同期下降82.35%。公司自營業(yè)務配臵中，秉承價值投資理念，合理配臵權(quán)益類資產(chǎn)，把握波段操作機會。固定收益投資業(yè)務通過擴大債券回購品種和數(shù)量，努力平抑市場波動風險。
■資管規(guī)模擴大，著力回歸主動管理。上半年，公司資管業(yè)務實現(xiàn)收入0.33億元，同比下降14.77%。但資管總規(guī)模取得增長，截至上半年末，母公司資管規(guī)模944.33 億元，同比增長13.51%。其中主動管理業(yè)務增長較快，通道業(yè)務增長較慢，同時資本市場業(yè)務取得突破，利潤增長多頭并舉。公司資管業(yè)務正回歸主動管理，著力“去通道化”，通過加強產(chǎn)品開發(fā)促進業(yè)務發(fā)展。
■國企改革提升資產(chǎn)整合預期。公司大股東國元集團是安徽國資委旗下的金控集團，擁有證券、信托、銀行、保險、小貸、典當?shù)榷囝惤鹑谫Y產(chǎn)，混業(yè)經(jīng)營能力較強。在混業(yè)經(jīng)營的大趨勢之下，打開混業(yè)經(jīng)營先河。國企改革在即，作為國資委旗下金融平臺以及安徽省唯一上市證券公司，國元證券存在大量業(yè)務機會，同時國企改革將有望提升公司運營效率。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價23.68 元。我們預計公司2016 年-2018 年的EPS 分別為1.10.元、1.29 元、1.48 元。
■風險提示：市場下行風險、流動性風險、信用風險、操作風險
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