>> 中信證券-夢網(wǎng)榮信（002123）2016年三季報點評-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)虧損，流量經(jīng)營趨勢向好-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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企業(yè)短信業(yè)務(wù)保持快速增長，上半年夢網(wǎng)科技收入和凈利潤均取得約50%增長，估算前三季度夢網(wǎng)科技凈利潤貢獻(xiàn)2.2~2.3 億元，夢網(wǎng)科技已經(jīng)成為上市公司核心平臺。歸屬上市公司凈利潤略低于市場預(yù)期，主要包含兩方面因素：（1）母公司電力電子業(yè)務(wù)持續(xù)不景氣，估算虧損5000 萬元；（2）上半年運營商流量結(jié)算政策收緊，導(dǎo)致行業(yè)整體業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。
第三方企業(yè)短信龍頭地位穩(wěn)固，奠定業(yè)績基礎(chǔ)。2012~2016H1，TOP3第三方企業(yè)短信廠商業(yè)務(wù)量保持30%~50%增速，實名制強(qiáng)力推進(jìn)強(qiáng)化短信成為遠(yuǎn)程身份認(rèn)證功能，預(yù)計增長邏輯將長期保持。夢網(wǎng)科技擁有優(yōu)質(zhì)的短信通道資源和穩(wěn)定服務(wù)的平臺能力，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、電商、金融合計近萬家重點客戶，有望隨著行業(yè)集中度提升搶占更多增量市場份額。
智能流量經(jīng)營業(yè)務(wù)充分布局，行業(yè)趨勢向好。流量業(yè)務(wù)的上游渠道和下游客戶與行業(yè)短信重合度較高，公司自主開發(fā)并運營流量網(wǎng)關(guān)平臺，目前已經(jīng)同三大運營商建立合作關(guān)系，并對數(shù)百家金融和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供智能流量服務(wù)。近期行業(yè)動向顯示，運營商對后向流量經(jīng)營態(tài)度逐漸走向開放，公司憑借合作基礎(chǔ)和客戶優(yōu)勢，有望優(yōu)先受益。
新推出移動音視頻業(yè)務(wù)，云通信平臺持續(xù)推進(jìn)。公司對外投資獲得智語科技百科信息，完善在移動互聯(lián)網(wǎng)語音、視頻業(yè)務(wù)的布局，以API 形式構(gòu)建基礎(chǔ)云通信平臺，有望成為數(shù)據(jù)時代的連接器。智語科技覆蓋觸寶電話、阿里巴巴釘釘?shù)葍?yōu)質(zhì)客戶，隱私保護(hù)和企業(yè)SaaS 催生網(wǎng)關(guān)+VOIP 的綜合語音需求；百科信息提供視頻直播解決方案，強(qiáng)化公司未來在移動視頻領(lǐng)域的技術(shù)儲備和業(yè)務(wù)布局。
風(fēng)險因素：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
維持 “買入”評級。公司占據(jù)行業(yè)短信第三方龍頭位置，短信業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；攜運營商渠道優(yōu)勢和海量客戶資源，流量經(jīng)營有望優(yōu)先受益；通過外部投資快速布局云通信服務(wù)，進(jìn)一步打開成長空間?？紤]到傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)虧損拖累及流量業(yè)務(wù)低于預(yù)期，下調(diào)公司2016-18 年EPS 預(yù)測0.37/0.52/0.77 元（原預(yù)測0.43/0.64/0.94 元），看好短信業(yè)績增長和云通信轉(zhuǎn)型，對標(biāo)行業(yè)可比公司給予2017 年40X PE，目標(biāo)價20.89 元，維持“買入”評級。
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