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    銅加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，主業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。頂立科技自15 年12 月開始并表，今年上半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1885 萬(wàn)元，考慮到熱工裝備銷售一般較為穩(wěn)定，我們估計(jì)頂立前三季度利潤(rùn)在4000 萬(wàn)元左右，剔除這部分影響后，中性判斷公司銅加工主業(yè)前三季度凈利潤(rùn)在1億元上下，相比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。主業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)一方面是公司銅基材料銷量維持正增長(zhǎng)，但更重要原因在于銅加工行業(yè)今年經(jīng)過(guò)洗牌后，部分中小企業(yè)退出，公司在客戶和產(chǎn)品生產(chǎn)選擇余地更大，整體毛利率明顯回升（三季度毛利率7.08%，為近三年來(lái)最好水平）。
    增發(fā)批文預(yù)計(jì)近期到手，募投項(xiàng)目陸續(xù)投放提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司定增已于8 月底獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，樂觀估計(jì)10 月份拿到批文，11 月正式實(shí)施。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著4 萬(wàn)噸高端銅材置換項(xiàng)目、新增50%熱工裝備產(chǎn)能以及兩個(gè)軍工項(xiàng)目碳纖維復(fù)合材料和3D 打印材料的產(chǎn)能投放，公司未來(lái)兩年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)至少能保持30%以上的內(nèi)生增速。
    維持盈利預(yù)測(cè)和買入評(píng)級(jí)。我們維持此前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16-18 年公司凈利潤(rùn)分別為1.80/2.45/3.86 億元，假設(shè)增發(fā)新增股本為9600 萬(wàn)股（對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)格14.12 元），則完全攤薄EPS 分別為0.33/0.45/0.71 元（不考慮增發(fā)則為0.41/0.55/0.87 元），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為57X/41X/26X，維持買入評(píng)級(jí)。