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    投資要點(diǎn)：
    預(yù)計(jì)2016 年度公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要是由于：（1）2016 年子公司中谷礦業(yè)PVC/燒堿綜合項(xiàng)目一期于2016 年6月轉(zhuǎn)固投產(chǎn)后公司PVC、燒堿產(chǎn)銷量分別增加30 萬噸至60 萬噸，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能翻倍；且預(yù)計(jì)下半年P(guān)VC 平均市場(chǎng)價(jià)格高于去年同期，因此，預(yù)計(jì)2016 年P(guān)VC 產(chǎn)品利潤(rùn)將顯著高于去年；（2）2016 年1 月公司完成對(duì)塑交所的收購，塑交所帶來新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)；（3）預(yù)計(jì) 2016 年度公司土壤調(diào)理劑和土壤修復(fù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較去年有所增長(zhǎng)。
    PVC/燒堿量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司全資子公司中谷礦業(yè)PVC/燒堿綜合項(xiàng)目一期轉(zhuǎn)固投產(chǎn)后，PVC、燒堿的產(chǎn)銷量分別增加30萬噸至60 萬噸。公司主要產(chǎn)品 PVC 市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，目前PVC（電石法）市場(chǎng)平均價(jià)格在7100 元/噸左右（歷史最高價(jià)格是2010 年的9000 元/噸），相對(duì)15 年底價(jià)格低點(diǎn)上漲50%左右。PVC 行業(yè)景氣度提升，主要是由于：（1）供給方面，近幾年新增產(chǎn)能大幅減少，落后產(chǎn)能逐步淘汰；（2）需求方面，PVC 屬于房地產(chǎn)后周期行業(yè)，受益于房地產(chǎn)景氣度的回升，帶動(dòng)其需求量的上升。
    擬定增12 億元建設(shè)土壤修復(fù)、PVC 生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目，拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，未來業(yè)績(jī)可期。公司擬以 5.65 元/股發(fā)行底價(jià)募集資金不超過12.15 億元，用于土壤修復(fù)項(xiàng)目（6.18 億元）及 PVC生態(tài)屋及環(huán)保材料項(xiàng)目（2.38 億元），實(shí)現(xiàn)對(duì)公司PVC 生產(chǎn)過程中副產(chǎn)品的循環(huán)利用，自主研發(fā)出土壤調(diào)理劑（是一種新型環(huán)保土壤修復(fù)產(chǎn)品），能夠進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。2016 年5 月28 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》提出：到2020 年，受污染耕地治理與修復(fù)面積達(dá)到1000 萬畝，受污染耕地安全利用率達(dá)到90%左右，污染地塊安全利用率達(dá)到90%以上。在政策的推動(dòng)下，耕地修復(fù)將迎來發(fā)展機(jī)遇，未來有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司預(yù)測(cè)這兩個(gè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，合計(jì)可貢獻(xiàn)收入30 億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)5.1 億元。
    耕地修復(fù)業(yè)務(wù)拓展海外市場(chǎng)。公司大力發(fā)展土壤修復(fù)業(yè)務(wù)，一方面以修復(fù)工程收費(fèi)、銷售土壤調(diào)理劑等方式在廣東、內(nèi)蒙、新疆、廣西等省區(qū)推廣土壤修復(fù)業(yè)務(wù)；另一方面，響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，通過提供技術(shù)支持、綜合解決方案、銷售土壤調(diào)理劑等模式加快布局海外“土壤改良”市場(chǎng)。2016 年8 月，公司在柬埔寨投資設(shè)立全資子公司西部環(huán)保有限公司，加快公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)在柬埔寨等東南亞國(guó)家的推廣，拓展公司土壤修復(fù)產(chǎn)品的海外市場(chǎng)。
    收購塑交所100%股權(quán)，構(gòu)建基于塑化產(chǎn)品的供應(yīng)鏈管理體系，助力PVC 下游業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司盈利能力。公司于2016 年1 月完成收購塑交所剩余95.64%股權(quán)，交易對(duì)方承諾2016-2018 年扣非凈利潤(rùn)分別不低于1、1.5 和2 億元。塑交所是國(guó)內(nèi)客戶規(guī)模最大、交易規(guī)模最大、交易品種最齊全的塑料現(xiàn)貨電子交易中心，形成了“電子商務(wù)+倉儲(chǔ)物流+供應(yīng)鏈金融”一體化的業(yè)務(wù)模式。公司將整合塑交所優(yōu)勢(shì)資源，助力PVC 下游業(yè)務(wù)發(fā)展，完善其產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)公司盈利能力。
    給予公司“買入”評(píng)級(jí)。公司依托主業(yè)PVC/燒堿，不斷向上下游拓展，成為PVC 全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的龍頭企業(yè)，盈利能力顯著?？春霉就寥佬迯?fù)業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，有望成為公司新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS為0.33、0.42 和0.50 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)。