>> 國泰君安-正邦科技(002157)2016年3季報點評：受益行業(yè)高景氣,養(yǎng)殖,飼料皆發(fā)力-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持” 評級。公司傳統(tǒng)飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受益行業(yè)景氣、內(nèi)部管理挖潛，業(yè)績具備彈性，同時積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，預(yù)計2016-18 年EPS 至0.6/0.66/0.69 元（均維持不變），目標價10.2 元，“增持”評級。
享受行業(yè)高景氣，3 季度業(yè)績符合預(yù)期。1-3 季度，公司實現(xiàn)營收138.88億（+8.2%）；歸母凈利潤9.06 億（+394%），利潤大幅增長主要源于豬價同比大漲以及生豬出欄規(guī)模擴大，業(yè)績符合市場預(yù)期。Q3 單季度，公司實現(xiàn)營收51.93 億，同比增長15.4%；歸母凈利潤2.96 億，環(huán)比下降22.3%，同比增長67.4%，業(yè)績環(huán)比下降主要源于3 季度生豬出欄量環(huán)比下滑。2016 年度業(yè)績預(yù)告區(qū)間：10.2-11 億，同比+228%~253%。
養(yǎng)殖：估算Q3 頭均盈利約500 元，未來成長性良好。3 季度，公司生豬出欄49.61 萬頭，環(huán)比下降30%；估算頭均盈利約500 元。成長性方面，公司擬通過增發(fā)項目（合計新增肥豬產(chǎn)能84.8 萬頭）快速擴張養(yǎng)殖產(chǎn)能，預(yù)計2016-18 年生豬出欄量分別為240/300/380 萬頭。
飼料：盈利能力逐步增強，積極向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司飼料業(yè)務(wù)從單一的經(jīng)銷商模式，逐步向經(jīng)銷商、投資人才模式（與經(jīng)銷商合資成立銷售公司）、服務(wù)直銷模式升級，同時擬構(gòu)建養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)營銷隊伍，實現(xiàn)服務(wù)轉(zhuǎn)型。
風險提示：豬價大幅下跌、轉(zhuǎn)型進展不達預(yù)期、疫病風險等
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