>> 中信證券-鼎捷軟件（300378）2016年三季報點評-盈利表現(xiàn)持續(xù)回暖，常耕智能制造-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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今年以來，公司持續(xù)保持了業(yè)績回暖趨勢，截至三季度，公司歸母凈利為3010.7萬元，實現(xiàn)3.41%正增長，且扣非后，凈利增速超過17.28%。整體看盈利趨勢符合預期。
全方位加速智能制造領域訂單落地，拓寬發(fā)展空間。前三季度，公司全方位布局智能制造領域，加快智能解決方案落地。公司推出的"邁向工業(yè)4.0成熟度模型評量平臺"已經推出了35個方案包，成功完成24個。同時，成功實現(xiàn)45套廠內智能物流方案簽約工作。在拓展發(fā)展空間方面，公司攜手中泰龍，深耕家具一線智能制造領域，完善公司智能制造細分行業(yè)的產品布局。我們判斷，公司在2017年，將會推出更多的細分場景智能制造解決方案，在更多細分領域智能制造需求升級的背景下，為公司提供更多的成長空間。
全渠道零售加速推廣，新一代產品落地有望提速。截至三季度，公司全渠道零售解決方案推廣順利，已經收獲天和商場、集美家居等客戶，中大型客戶群相較于去年同期大幅成長；未來，將持續(xù)聚焦優(yōu)勢行業(yè)，完成T100在綜合零售、連鎖零售、餐飲的布局。我們判斷，在公司的大力推廣下，公司新產品落地有望提速。
自主可控政策紅利有望給予更大支持。在報告期內，公司持續(xù)參與到"兩化融合"與"中國制造2025"的推廣工作中，是工信部與地方政府在政策推廣方面的重要合作伙伴。整體看，我們預計2017-2018年，ERP與MES系統(tǒng)年化空間超過200億空間（1:1比例），作為制造領域的ERP系統(tǒng)本土第一的供應商（2014年接近13.7%的市場占有率），公司在海外巨頭存量市場占比近半的格局下，未來成長空間廣闊。我們判斷，隨著自主可控政策的加速落地，公司發(fā)展環(huán)境有望進一步迎來優(yōu)化。
風險因素：工業(yè)大面積衰退；公司應收賬款大面積惡化風險；大股東加速減持風險。
盈利預測、估值及投資評級。整體看，公司2016年盈利回暖有望持續(xù)，但考慮到新產品更多落地在下半年，受結算周期影響，我們小幅下調2016年盈利預測至0.23元（原預測為0.27元），維持2017-18年的盈利預測為0.33/0.46元（按照最新攤薄股本），對應PE估值水平為123/85/60倍。在"兩化融合"與"中國制造2025"加速國產化的背景下，公司中期盈利空間明確，產業(yè)政策全面支持方向清晰，我們看好公司的長期投資價值。在絕對估值體系下，維持公司目標價35.6元，維持"買入"評級。
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