>> 國泰君安-山東路橋(000498)PPP交運規(guī)模大,Q3單季度凈利增34%-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
增持。公司前三季度營收 42.1 億(+4.30%)，凈利 2.48億(+20.87%)，符合預期，Q3 單季度凈利1.2 億增速較快（+34%）?？紤]公司為將受益于山東省交通建設高峰期與3.3 萬億交通運輸PPP 項目，維持預測2016/17年EPS 0.42/0.49 元?？紤]山東省為PPP 重省，公司新簽訂單高增覆蓋收入倍數(shù)高，提升目標價至8.80 元，對應16 年約21 倍PE，維持增持。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流大幅好轉，財務報表穩(wěn)健。1)毛利率14.99%(-0.61pct)，凈利率5.91%(+0.82pct)，基本保持穩(wěn)定；2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.79 億(上年同期-1.96 億)，系BT 項目回款及預付款增加所致，其中Q3 單季度經(jīng)營現(xiàn)金流1.7 億元（-38%），或系上年同期基數(shù)較大（2.7 億）所致；3)期間費用率8.47%(+1.93pct)，財務費用0.61 億(+1196%)，系確認融資收益少于去年同期所致；4)應收賬款33 億(+13.16%)，占總資產(chǎn)25.93%，資產(chǎn)減值損失-913 萬(-428%)，系據(jù)應收款賬齡分析提取壞賬準備少于去年同期。
受益山東公路建設及PPP 落地高潮。1)背靠山東高速集團(運營65%的省內高速)和山東高投，將充分受益于山東公路建設高峰（2016 年山東省公路建設投資目標576 億元），預計新簽訂單高增覆蓋收入倍數(shù)高；2)路面養(yǎng)護穩(wěn)步推進(新簽訂單超4 億)，技術實力雄厚，毛利率較施工業(yè)務高12.42pct；3)以不低于5.49 元/股定增30 億已獲股東大會通過和國資委批準，大股東及子公司認購30%+鎖定3 年彰顯信心；4）山東省為PPP重省，交通運輸PPP 項目規(guī)模達3.3 萬億，公司料受益。
風險提示：業(yè)績增長不及預期，PPP 落地不及預期等
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