>> 海通證券-長白山(603099)三季度利潤承壓,盼年底溫泉酒店運營-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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2016Q3 公司收入2 億元，YOY -9%；實現(xiàn)歸母凈利潤9500 萬，YOY -21%。
我們判斷收入下滑主要原因：1、今年三季度惡劣天氣導(dǎo)致客流下滑；2、2016.5.1 起實施營改增口徑變化。凈利率下降7 pct 至46%。其中：1、營業(yè)成本達6900 萬元，YOY+42%；毛利率下降12 pct 至67%。2、由于公司加大營銷投入，以及溫泉酒店開張前的人員配備，銷售費用和管理費用分別YOY+1%, 12%至123 萬、1179 萬。3、財務(wù)費用-12 萬， YOY-98%;是本期購入資產(chǎn)、工程建設(shè)使用大量資金導(dǎo)致利息收入降低。抵消因素包括：1、營改增帶來營業(yè)稅大幅下降，僅32 萬，YOY-97%。
截至2016Q3，公司收入2.7 億元，YOY-6%；實現(xiàn)歸母凈利潤9000 萬元，YOY-22%。
依托優(yōu)勢資源，與萬達滑雪場呼應(yīng)，互相受益，潛力巨大。首次覆蓋，買入評級，目標價23.06 元。
外：1、西坡與萬達滑雪場臨近，彼此呼應(yīng)，溢出效應(yīng)明顯。2、同樣受益于交通大時代，且由于開發(fā)較為初期，潛力巨大。3、年底溫泉酒店開業(yè)，300間客房，各色溫泉池，就在北坡腳下，地理位臵絕佳且競爭不激烈。
內(nèi)：1、長白山自然資源稟賦極好，但由于東北地區(qū)交通相對不方便（但正在改善：航線不斷增加，吉暉高鐵開通等），游客量提升空間仍大。2、且2016/10/19 公告選舉王昆先生為新任董事長，年富力強，且常年長白山工作和經(jīng)驗，發(fā)展動力十足。
我們估算公司2016-2018 年間利潤分別為：6756 萬、1.4 億、1.7 億元，以總股本2.7 億股計算，2016-2018 年間EPS 分別為：0.25 元、0.51 元、0.63元。參考可比公司估值，給予公司2017 年P(guān)E45 倍，對應(yīng)目標價23.06 元。
首次覆蓋，買入評級。
風(fēng)險提示。溫泉酒店盈利不達預(yù)期，極端天氣影響客流，交通改善不達預(yù)期。
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