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由于9 月肉雞產(chǎn)品價(jià)格略有下滑，公司三季報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
    2、我們的分析與判斷
    肉雞價(jià)格上漲略低于預(yù)期，產(chǎn)量擴(kuò)張及經(jīng)營(yíng)效率提升助推三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司前三季度肉雞屠宰合計(jì)達(dá)2.9 億羽，扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后羽均盈利約1.53 元。其中，單三季度肉雞出貨量達(dá)1.1 億羽，扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后羽均盈利約2.34 元，較二季度環(huán)比上漲21%。1）價(jià)格方面，公司三季度凍雞平均價(jià)格環(huán)比二季度略增約10700 元/噸，其中7、8 月報(bào)價(jià)較高，9 月有所回落。本輪禽鏈高景氣在上游已有顯著體現(xiàn)，預(yù)計(jì)將于四季度末至明年一季度初傳導(dǎo)至終端。2）成本方面，三季度原料價(jià)格略有上漲，但受益于料肉比提升、獸藥疫苗價(jià)格下降等多重因素，公司養(yǎng)殖成本控制良好，維持在9600 元/噸左右。3）費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)由于大額資本支出減少及經(jīng)營(yíng)效率提升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用繼續(xù)下降，三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)僅5.35%，同比下滑2.25 bp。4）產(chǎn)量方面，公司于2013 年在行業(yè)底部建設(shè)浦城、政和項(xiàng)目，目前兩個(gè)項(xiàng)目均已建成投產(chǎn)并將進(jìn)入放量階段，但由于公司目前進(jìn)行雞舍改造以進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率，導(dǎo)致生產(chǎn)節(jié)奏發(fā)生變化，預(yù)計(jì)全年肉雞出欄量為4.1-4.2 億羽，業(yè)績(jī)區(qū)間在7-9 億元。5）引種方面，公司分別于6 月、9 月從西班牙、新西蘭引種祖代雞1.8 萬(wàn)套、2 萬(wàn)套。預(yù)計(jì)四季度我國(guó)從新西蘭安偉捷引種的4 萬(wàn)套祖代雞將全部供應(yīng)圣農(nóng)，公司2017 年肉雞5 億羽出欄無(wú)憂。
    法國(guó)禽流感再發(fā)，看好后期禽鏈景氣向中下游傳導(dǎo)。根據(jù)國(guó)際動(dòng)物衛(wèi)生組織（OIE）報(bào)告，10 月10 日法國(guó)再發(fā)3 起高致病性禽流感，預(yù)計(jì)法國(guó)引種將推遲至2017 年二季度末，美法等大國(guó)引種恢復(fù)預(yù)期不斷延后助推行業(yè)景氣期持續(xù)延長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016 年全年我國(guó)祖代雞引種量?jī)H40 萬(wàn)套左右，而2017 年引種量也將低于供需平衡，行業(yè)高景氣度將持續(xù)延長(zhǎng)至2018 年。盡管短期內(nèi)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示在產(chǎn)父母代仍維持高位，但隨著換羽和延遲淘汰等因素弱化，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化將逐漸傳導(dǎo)至下游，看好終端雞價(jià)在年底至明年一季度有所突破。
    3、投資建議
    預(yù)計(jì)公司16、17 年公司肉雞出欄4.2、5 億羽，凈利潤(rùn)為8.9 億、17.7億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.8 元、1.6 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示
    雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，大型疫病風(fēng)險(xiǎn)。