>> 中信建投-西部建設(002302)逆市擴張，龍頭穩(wěn)步向前-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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增持 |
作者： |
王愫 |
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簡評
1. 銷售規(guī)模擴大，營收穩(wěn)步增長。2016 年前三季度，公司繼續(xù)穩(wěn)步拓展國內混凝土市場，在市場營銷、資源配置、人力資源等方面給與了新區(qū)域單位更多的財務和政策支持，昆明、南寧、海南等區(qū)域的業(yè)績得到了快速增長。上半年公司新簽約混凝土合同2690.97 萬方，同比增長73.44%，累計實現(xiàn)營業(yè)收入49.71 億元，同比增長13.19%，其中新區(qū)域單位貢獻14.74 億元，同比增長28%，成為公司銷售規(guī)模擴大的強勁動力。公司單季度實現(xiàn)營收30.76 億元，同比增長1.56%，歸母凈利1.08 億，同比下降42.48%，主要由于三季度混凝土價格處于相對低位。放眼全年，混凝土價格從8 月份開始觸底回升，隨著基建、房地產(chǎn)進入施工旺季，混凝土也需求也將充分釋放，公司作為行業(yè)龍頭盈利將會顯著改善。
2. 行業(yè)發(fā)展轉型，龍頭強者恒強。上半年建筑行業(yè)景氣度有所回升，基礎設施投資力度加大，1-6 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.10%，基礎設施投資同比增長20%，增速均高于去年同期。
在下游需求的有力拉動下，上半年混凝土行業(yè)整體經(jīng)營情況有所改善，4 月以來C30、C40 等標號產(chǎn)品價格有10-20 元/方的上漲。
但混凝土行業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象依舊嚴峻，產(chǎn)能利用率僅為30%左右，前十企業(yè)集中度僅為7.93%，行業(yè)的集中化、規(guī)范化發(fā)展將是大勢所趨。公司作為全國第二大商品混凝土企業(yè)，在技術、市場等方面優(yōu)勢明顯：一方面，公司在超高層建筑等高端市場的競爭力顯著，2015 年在天津117 大廈施工中創(chuàng)下混凝土泵送高度621 米的世界記錄，彰顯堅實的技術沉淀；另一方面，公司混凝土產(chǎn)能利用率達47%，遠高于行業(yè)平均水平，并且圍繞“長江經(jīng)濟帶”、“一帶一路”、“京津冀”積極布局，擁有超過150 個預攪拌廠和阿爾及利亞、馬來西亞2 個海外市場，近年來市場占有率持續(xù)提升。作為行業(yè)龍頭，公司在中長期有望整合區(qū)域市場，從混凝土市場的無序混戰(zhàn)中脫穎而出。
3．新型業(yè)務有序推進，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善。公司深耕預拌混凝土產(chǎn)業(yè)，在水泥、混凝土、混凝土外加劑、建筑工程等方面多點開花，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善，上下游協(xié)同效應顯著提升。上游方面，公司積極向水泥、外加劑等領域延拓，上半年吉木薩爾水泥廠投產(chǎn)，實現(xiàn)營業(yè)收入6936萬元；外加劑業(yè)務上半年實現(xiàn)產(chǎn)量6.27萬噸，同比增長15.2%。下游方面，公司計劃向資源綜合利用、混凝土制品與工程構件兩大方向延伸，目前公司福州、成都兩個建筑工廠已正式投產(chǎn)，與投資24億元的遷安市礦山固廢綜合利用綠色建材產(chǎn)業(yè)園項目也已實現(xiàn)盈利，計劃全年實現(xiàn)骨料銷售80萬噸。
4.內生改革推進，經(jīng)營效率提升。公司高度重視經(jīng)營過程的信息化與高效化：（1）在信息化建設上，目前公司已經(jīng)建立了建立兩級集采管理中心，完成與各個站點的視頻連線系統(tǒng)，實現(xiàn)了所有攪拌運輸車的實時GPS定位與反饋。（2）在管理體制上，公司啟動職業(yè)經(jīng)理人改革工作，在下屬工廠中不斷擴大試點范圍。以公司漢口廠為例，進行市場化人事改革后，工廠去年取得9.7%的凈利潤增長，取得了立竿見影的成效。（3）在經(jīng)營模式上，公司大力推進輕資產(chǎn)的第三方物流模式，上半年第三方物流方量已經(jīng)占公司產(chǎn)量的81.7%，較上年同期增長20.5%，累計節(jié)約投資20億以上，精簡員工5000人。（4）在技術研發(fā)上，公司繼續(xù)占領行業(yè)高地。上半年新增掛牌烏魯木齊、成都、武漢三個技術中心，獲得專利授權19項，參與修訂3項行業(yè)標準。
5.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業(yè)收入116.49億元、133.59億元，同比增長13.15%、14.68%；歸屬于母公司的凈利潤4.57億元、5.66億元；EPS為0.43元、0.53元。維持"增持"評級。
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