>> 華泰證券-江西銅業(yè)(600362)主業(yè)經(jīng)營向好，細分不乏亮點-161026
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2016/10/27 |
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作者： |
陳靂 |
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主業(yè)經(jīng)營向好，期間費用下降
上半年因受投資收益和公允價值變動項目影響，公司前三季度凈利潤同比下滑，但單季度來看，公司三季度實現(xiàn)凈利潤5.15億元，同比環(huán)比均有顯著上升。業(yè)績向好主要源于經(jīng)營端的改善，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)利潤6.7億，為一年來單季最高值，期間費率為1.35%，為自2015年來最低值。報告期內(nèi)，公司的08江銅債到期，兌付完成之后公司的資產(chǎn)負債率從年中的47.93%降至43.05%，有益財務(wù)費用的縮減。
銅箔進入漲價周期，子公司盈利獲改善
公司控股子公司耶茲銅箔有限公司（持股89.77%）擁有12000噸銅箔產(chǎn)能，2013年進行鋰電池銅箔項目改造之后，可年產(chǎn)鋰電銅箔2000噸。2015年耶茲銅箔歸母凈利潤虧損6440萬元。進入2016年，隨著鋰電池需求量的持續(xù)增加，國內(nèi)鋰電銅箔產(chǎn)能瓶頸凸顯，銅箔價格近期開始快速上漲。耶茲銅箔公司2016年上半年已實現(xiàn)扭虧，預(yù)計后續(xù)業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。過往銅箔加工費約為2萬元/噸，全行業(yè)微利經(jīng)營，目前加工費普遍已漲至4萬元/噸，部分公司銅箔產(chǎn)品近幾個月漲價已接近50%。若加工費能在當前基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲50%，銅箔的噸盈利水平按2萬元/噸，銅箔年產(chǎn)按1萬噸計算，耶茲年化凈利潤將達到2億，將顯著改善公司目前的盈利水平。
定增加碼主業(yè)，補流以抗風險
今年2月份公司公布預(yù)案，擬同時非公開發(fā)行A股和H股，募資資金70余億，其中25億投入城門山銅礦三期擴建工程等項目，其余用于補充流動資金。項目的投建除能提高資源端自給率之外，還將擴張公司銅硫精礦開采規(guī)模，增厚公司未來盈利能力。此外還能進一步增加公司的現(xiàn)金儲備，在行業(yè)低迷之際提高公司的抗風險能力。
調(diào)高至"增持"評級
不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.35、0.40、0.43元，對應(yīng)PE分別為42.51、36.8、34.38倍，公司主業(yè)平穩(wěn)向好，定增若得以完成財務(wù)費用將進一步下降。公司控股子公司擁有一定鋰電銅箔產(chǎn)能，獲益于鋰電池投產(chǎn)的擴張，銅箔行業(yè)漸入景氣周期，估值端短期亦具提升空間，調(diào)高公司評級至"增持"評級。
風險提示：下游需求不達預(yù)期；項目推進不達預(yù)期。
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