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三季度毛利率 10.0%,相比去年同期降低 4.5 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比二季度降低 6.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    收購(gòu)?fù)瓿?，MFLEX 并表，短期負(fù)面影響較大 
    公司順利完成了對(duì) MFLEX 的收購(gòu)，并于 8 月份開(kāi)始并表，由于收購(gòu)所帶來(lái)的中介費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用在 3 季度影響公司利潤(rùn) 1.3 億元。同時(shí)，由于 MFLEX 面臨業(yè)務(wù)交割，管理人員調(diào)整等一系列問(wèn)題，今年經(jīng)營(yíng)上有一定的短期壓力，盈利能力下降，也導(dǎo)致公司三季度營(yíng)收大增，但是盈利能力下滑。假設(shè)公司年底完成增發(fā)，預(yù)計(jì)收購(gòu) MFLEX 帶來(lái)的全年財(cái)務(wù)沖擊將在 2.5-3 億元左右。
    LED 器件需求飽滿，下半年公司積極擴(kuò)產(chǎn) 
    根據(jù)我們從產(chǎn)業(yè)鏈公司調(diào)研了解的情況看，由于下游 LED 小間距屏的需求旺盛，帶動(dòng)對(duì)上游芯片和顆粒的需求大增，為了滿足客戶的需要，公司正在積極進(jìn)行 LED 產(chǎn)能的擴(kuò)張，在行業(yè)供需偏緊，價(jià)格上升的趨勢(shì)中，公司 LED 業(yè)務(wù)將迎來(lái)較大幅度的反彈。
    FPC 業(yè)務(wù)將迎爆發(fā)，積極優(yōu)化管理提升盈利能力 
    公司收購(gòu)?fù)瓿?nbsp;MFLEX 之后，積極協(xié)調(diào)各方資源，解決以往限制 MFLEX 發(fā)展的諸多限制因素，推動(dòng)公司產(chǎn)能擴(kuò)張，客戶開(kāi)拓。根據(jù)我們從產(chǎn)業(yè)鏈了解的信息看，MFLEX 明年有希望成為國(guó)際客戶新機(jī)中的多片 FPC 供應(yīng)商，2017 年將成為 MFLEX 高速成長(zhǎng)的起點(diǎn)。與此同時(shí)，過(guò)去 MFLEX 由于管理成本高，盈利能力一直落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隨著東山對(duì) MFLEX 管理層的調(diào)整，未來(lái)公司盈利能力有望大幅提升至行業(yè)平均的水平。
    維持增持評(píng)級(jí) 
    由于公司 16 年內(nèi)費(fèi)用開(kāi)支超出預(yù)期，我們調(diào)整對(duì)公司 16-18 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為 1.48 億，10.77 億，14.76 億元，以現(xiàn)價(jià)作為定增價(jià)計(jì)算攤薄，對(duì)應(yīng) EPS 為0.14 元，1.01 元，1.38 元?？紤]到行業(yè)估值中樞，我們認(rèn)為 6 個(gè)月合理估值為 2017年 25-30X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 25.25 元-30.30 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期，F(xiàn)PC 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，匯率波動(dòng)，智能可穿戴設(shè)備成長(zhǎng)不如預(yù)期。