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    評(píng)論：
    1、業(yè)績符合預(yù)期，收入增速明顯回升
    雖然上半年公司收入增速有所放緩，但三季度以來隨著消費(fèi)旺季的來臨以及新客戶開發(fā)，第三季度公司銷售收入實(shí)現(xiàn)了19.81%的增速，環(huán)比大幅回升15.21 個(gè)pct，帶動(dòng)第三季度凈利增長25.61%。我們持續(xù)看好紅牛作為單品飲料，順利跨國200 億元的門檻，成為飲料行業(yè)第一梯隊(duì)品牌，顯示出其強(qiáng)大的渠道力，預(yù)計(jì)大客戶貢獻(xiàn)仍是未來一段時(shí)間內(nèi)公司主要業(yè)績推動(dòng)因素。第三季度公司毛利率維持在36.47%的歷史高位，同比提升1.87 個(gè)pct，充分享受成本下行及智能化水平提升的紅利。
    2、大包裝業(yè)務(wù)國際化，產(chǎn)能布局持續(xù)完善
    同時(shí)，公司公告擬在湖北投資4.92 億元新建啤酒鋁瓶罐包裝生產(chǎn)線，規(guī)劃年產(chǎn)能為2.5 億罐，進(jìn)一步拓展高端二片罐市場，提升二片罐產(chǎn)品的整體盈利水平。
    完善產(chǎn)能布局。此外，公司近期與古巴冶金工業(yè)集團(tuán)簽合作框架協(xié)議，共同在古巴開展鋁罐的生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)，走出國際化戰(zhàn)略重要一步。
    3、并購仍將繼續(xù)推動(dòng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們維持原有觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年紅牛依然維持穩(wěn)健增長，看點(diǎn)在于公司行業(yè)整合以及體育業(yè)務(wù)拓展。首先，主業(yè)大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)：1）15 年正式啟動(dòng)行業(yè)并購，先后與永新股份、中糧包裝、沃田農(nóng)業(yè)等進(jìn)行股權(quán)合作，探索快消品與包裝協(xié)同發(fā)展；2）與可口可樂合作拓展業(yè)務(wù)空間；3）與全聚德等合作推廣二維碼賦碼及配套服務(wù)；4）收購手游企業(yè)進(jìn)一步完善包裝產(chǎn)品增值服務(wù)。同時(shí)，完善體育布局：1）利用紅牛在體育資源方面優(yōu)勢，成立體育產(chǎn)業(yè)基金；2）與波士頓棕熊隊(duì)合作舉辦冬令營、夏令營活動(dòng)；3）收購法國歐塞爾足球俱樂部。預(yù)計(jì)公司2016～2018 年EPS 分別為0.52 元、0.62、0.70 元，同比分別增長21%、19%、13%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：包裝服務(wù)推廣較慢，紅牛增長低于預(yù)期。