>> 財富證券-奧瑞金（002701）收入增速放緩大包裝戰(zhàn)略有序推進(jìn)-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
夏澤霖 |
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近 3 年來，公司營收增速分別為 30.25%、16.84%和 22.14%，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 34.46 億元，同比僅小幅增長 3.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.12 億元，同比增長 10.61%。分產(chǎn)品來看，三片飲料罐實(shí)現(xiàn)收入 24.49 億元，同比下跌了 10.03%，三片食品罐實(shí)現(xiàn)收入 1.43 億元，同比增長 4.43%，二片飲料罐實(shí)現(xiàn)收入 5.42 億元，同比增長 52.1%，灌裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4967.6 萬元，同比增長 3.58%，其他業(yè)務(wù)收入 3304.7 萬元，同比增長 397.97%。
為此，公司加快了業(yè)務(wù)拓展步伐，上半年與可口可樂簽訂供貨合同，為可口可樂即飲咖啡等產(chǎn)品供應(yīng)金屬包裝產(chǎn)品，擴(kuò)大了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。
原材料價格下降提升毛利，期間費(fèi)用小幅上漲。今年來，由于馬口鐵等原材料價格持續(xù)下跌并維持低位運(yùn)行，公司毛利率攀升至35.94%，同比提高 2.13pct。其中，三片飲料罐毛利率為 46.36%，同比提高了 7.73%，三片食品罐毛利率為 14.66%，同比提高了10.3%，二片飲料罐由于競爭較為激烈，毛利率同比下降了 7.38%至 7.28%。上半年，受人工費(fèi)用上升等因素影響，公司管理費(fèi)用里同比提升 1.03pct 至 7.19%；由于債務(wù)融資增加導(dǎo)致利息支出增加，財務(wù)費(fèi)用率同比增 1.86pct 至 3.95%。
大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司通過參股中糧包裝，優(yōu)化了客戶結(jié)構(gòu)，推進(jìn)了產(chǎn)銷協(xié)同；通過對永新股份進(jìn)行戰(zhàn)略投資，進(jìn)入塑料包裝領(lǐng)域，為公司在包裝行業(yè)的整體布局打下了基礎(chǔ)；通過參股沃田農(nóng)業(yè)，開啟對下游消費(fèi)行業(yè)的投資，為公司現(xiàn)有包裝業(yè)務(wù)創(chuàng)造商機(jī)，并為未來大包裝業(yè)務(wù)與快消品業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展打下基礎(chǔ)。
智能包裝取得階段性進(jìn)展。通過投資游戲公司卡樂互動、與北京中科金財科技股份有限公司共同設(shè)立合資公司等，將包裝產(chǎn)品升級作為信息媒介，加強(qiáng)產(chǎn)品的吸引力與互動功能，提高公司對下游食品飲料客戶的服務(wù)能力，并為后期公司發(fā)展大數(shù)據(jù)分析平臺、利用包裝流量與大數(shù)據(jù)為客戶創(chuàng)造價值等戰(zhàn)略打好基礎(chǔ)。同時，公司還與全聚德、北京一輕食品集團(tuán)等合作，提供可變二維碼賦碼及配套服務(wù)，公司二維碼技術(shù)得到進(jìn)一步的推廣與應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司在金屬包裝領(lǐng)域的龍頭地位，加之公司積極拓展客戶，加速大包裝行業(yè)整合，并智能包裝領(lǐng)域取得突破，我們預(yù)計 2016-2018年 EPS 分別為 0.51、0.62 和 0.71，參考美盈森 52 倍 PE、合興包裝 40 倍 PE、永新股份 27 倍 PE 等可比公司估值水平，給予公司 2017 年 20 倍 PE，合理價格12.4 元，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示。紅牛銷售持續(xù)下滑；原材料價格持續(xù)上漲。
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