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    ◆業(yè)績拐點(diǎn)：奧瑞金將進(jìn)入一輪成長的大周期：
    從 2016 年上半年情況來看，我們認(rèn)為兩個(gè)因素對(duì)奧瑞金的業(yè)績構(gòu)成了壓制，首先今年入夏時(shí)間較晚，整個(gè)長江流域長時(shí)間大量降雨對(duì)飲料行業(yè)的增長產(chǎn)生了不利影響；其次大客戶紅牛銷量增速下滑。
    短期來看，飲料行業(yè)受天氣影響已經(jīng)結(jié)束，四季度行業(yè)增速有望得到修復(fù)，奧瑞金的經(jīng)營業(yè)績將迎來拐點(diǎn)。長期來看，我們認(rèn)為國內(nèi)的飲料行業(yè)正在出現(xiàn)兩個(gè)深刻的變化，首先飲料行業(yè)正從快速成長期進(jìn)入存量博弈的競爭環(huán)境，其次飲料行業(yè)消費(fèi)升級(jí)的趨勢正日趨明顯。我們認(rèn)為飲料行業(yè)的變化將對(duì)金屬包裝行業(yè)產(chǎn)生三個(gè)重要的影響：
    第一、飲料行業(yè)的市場份額將不斷向強(qiáng)勢品牌集中，從而帶動(dòng)整個(gè)金屬包裝行業(yè)開啟整合的趨勢，奧瑞金作為國內(nèi)金屬包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)將受益于市場的整合；第二、存量博弈的競爭環(huán)境將導(dǎo)致飲料品牌的差異化訴求凸顯，而飲料品牌的差異化很大程度需要依賴包裝得以體現(xiàn)，因此飲料品牌對(duì)包裝的重要性將更加認(rèn)同，也將為包裝支付更高的對(duì)價(jià)，行業(yè)整體盈利能力的提升對(duì)奧瑞金業(yè)績的穩(wěn)步增長大有裨益；第三、飲料行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)將提高國內(nèi)飲料產(chǎn)品的主流價(jià)格帶隙，飲料行業(yè)整體附加值的提升將給飲料品牌使用更高端的金屬包裝奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)，這將有助于奧瑞金開拓大量毛利率在30%以上的客戶，通過高附加值客戶的不斷累積，奧瑞金將逐漸擺脫對(duì)紅牛的過度依賴。奧瑞金的高端金屬包裝產(chǎn)能將在2016四季度投產(chǎn)。
    結(jié)合短、長期的基本面分析，我們認(rèn)為奧瑞金有望在今年四季度出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，我們判斷這并非是一個(gè)小周期的反彈，而是一輪大成長周期的開始！◆進(jìn)入盈利和估值雙升的通道，堅(jiān)定看好，維持“買入”評(píng)級(jí)：綜合考慮紅牛增速有望觸底反彈，公司將在高端金屬包裝領(lǐng)域發(fā)力，以及二維碼賦碼業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司未來3 年有望實(shí)現(xiàn)25-30%的復(fù)合業(yè)績?cè)鲩L。與此同時(shí)，隨著公司在高端金屬包裝領(lǐng)域的發(fā)力，我們認(rèn)為公司未來的業(yè)績?cè)鲩L對(duì)紅牛的依賴程度將不斷降低，因此公司的估值水平將不斷系統(tǒng)性地提升。我們認(rèn)為奧瑞金有望在今年四季度進(jìn)入盈利和估值雙生的通道，考慮定增攤薄，目前公司的股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017年P(guān)E 分別為22 和17 倍，堅(jiān)定看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)客戶銷售增速下滑