>> 聯(lián)訊證券-奧瑞金（002701）一體兩翼發(fā)展穩(wěn)健，下半年主業(yè)增速恢復(fù)可期-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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三片罐方面，公司與可口可樂裝瓶商管理服務(wù)（上海）有限公司及可口可樂裝瓶商生產(chǎn)（東莞）有限公司簽訂了三片罐產(chǎn)品供應(yīng)合同，公司為可口可樂即飲咖啡等產(chǎn)品供應(yīng)金屬包裝產(chǎn)品。雙方的合作，擴(kuò)大了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，提升了公司的行業(yè)地位和市場(chǎng)影響力。
公司歸母凈利潤增幅有所放緩，綜合毛利率繼續(xù)提升至 35.94%，其中三片罐-飲料罐產(chǎn)品提升至 46.36%，創(chuàng)歷史新高。三片罐業(yè)績穩(wěn)定，毛利同比增長 7.97%；二片罐上半年收入同比增長 52.10%，而毛利同比下降 24.43%，預(yù)計(jì)新項(xiàng)目的推進(jìn)能繼續(xù)帶動(dòng)公司下半年的業(yè)績?cè)鲩L。
總體來說，業(yè)績?cè)鲩L符合我們此前的預(yù)期。
智能包裝再升級(jí)
報(bào)告期內(nèi)，公司通過投資游戲公司卡樂互動(dòng)、與中科金財(cái)共同設(shè)立傳媒公司等，將包裝產(chǎn)品升級(jí)作為信息媒介，加強(qiáng)產(chǎn)品吸引力與互動(dòng)功能，提高公司對(duì)下游食品飲料客戶的服務(wù)能力，并為后期公司發(fā)展大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)、利用包裝流量與大數(shù)據(jù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值等戰(zhàn)略打好基礎(chǔ)。
繼公司紅牛產(chǎn)品生產(chǎn)線全面實(shí)現(xiàn)二維碼產(chǎn)品的生產(chǎn)之后，二維碼應(yīng)用進(jìn)一步推廣至金屬包裝之外。公司與全聚德北京子公司合作，為其提供包裝袋外側(cè)可變二維碼賦碼加工服務(wù)、產(chǎn)品防偽查詢和網(wǎng)絡(luò)營銷宣傳等功能。公司與北京一輕食品合作，為旗下北冰洋產(chǎn)品提供可變二維碼賦碼及配套服務(wù)。
快 消 品+包裝，大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
報(bào)告期內(nèi)，公司與一致行動(dòng)人合計(jì)持有永新股份 25.13%的股份、參股 27%中糧包裝，認(rèn)購沃田農(nóng)業(yè) 20%的股份，加速推進(jìn)公司大包裝
戰(zhàn)略。通過參股中糧包裝，與中糧包裝共同優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)并積極推進(jìn)產(chǎn)銷協(xié)同；通過參股軟塑包裝龍頭永新股份，公司進(jìn)入包裝行業(yè)的其他細(xì)分領(lǐng)域，為公司在包裝行業(yè)的整體布局打下基礎(chǔ)；通過參股沃田農(nóng)業(yè)，公司開啟對(duì)下游消費(fèi)行業(yè)的投資，為公司現(xiàn)有包裝業(yè)務(wù)創(chuàng)造商機(jī)，并為未來大包裝業(yè)務(wù)與快消品業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展打下基礎(chǔ)。
以冰雪和足球?yàn)橹骶€布局體育產(chǎn)業(yè)，打開國際化窗口冰雪方面，公司舉辦奧瑞金·波士頓棕熊青少年冬令營、夏令營活動(dòng)，并與 NHL 未來之星 DavidPastrnak 簽署亞洲區(qū)經(jīng)紀(jì)獨(dú)家代理合約，繼續(xù)夯實(shí)公司在冰雪運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。足球方面，公司擬以 700萬歐元的價(jià)格收購法乙聯(lián)賽歐塞爾足球俱樂部 59.95%股權(quán)。公司在體育產(chǎn)的投資力度較大，有望發(fā)展為公司的第二主業(yè)。進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)既可以拓寬公司的品牌在體育界的宣傳、銷售渠道，與公司綜合包裝戰(zhàn)略進(jìn)行協(xié)同；又響應(yīng)了《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中提出的“以足球、冰雪等重點(diǎn)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目為帶動(dòng)”的體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，享受行業(yè)政策紅利。
盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)
我們維持對(duì)奧瑞金的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 79.28/92.76/106.67 億元，EPS 分別為 0.57/0.67/0.77 元，BPS 分別為 2.99/3.99/5.39 元，目前股價(jià)（9.37 元）對(duì)應(yīng) 16-18 年的 PE 分別為16.96/14.53/12.67 倍。
維持目標(biāo)價(jià) 11.36 元，對(duì)應(yīng) 2016 年約為 3.8 倍 PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng) 險(xiǎn) 提 示
下游飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、紅牛銷售增速下降、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。
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