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    ◆點(diǎn)評(píng)：
    法國(guó)歐塞爾足球俱樂(lè)部成立于1905 年，是歐洲老牌勁旅，2012 年前處于法甲聯(lián)賽，并在1995-1996 賽季奪得法國(guó)足球甲級(jí)聯(lián)賽冠軍，此外球隊(duì)在1993/94 年, 1995/96 年, 2002/03 年, 2004/05 四奪法國(guó)杯冠軍，實(shí)力強(qiáng)勁。目前處于法國(guó)足球乙級(jí)聯(lián)賽。阿貝?德尚球場(chǎng)是歐塞爾的主場(chǎng)球場(chǎng)，歐塞爾是歐洲少數(shù)幾支擁有主場(chǎng)固定資產(chǎn)的足球俱樂(lè)部之一。
    2016 年7 月13 日，國(guó)家體育總局正式印發(fā)《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，明確提出以足球、冰雪等重點(diǎn)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目為帶動(dòng)，通過(guò)制定發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、開(kāi)展青少年技能培養(yǎng)、完善職業(yè)聯(lián)賽等手段，探索運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。公司從去年8 月開(kāi)始成立體育文化產(chǎn)業(yè)基金后在體育產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作方面動(dòng)作頻頻，投資動(dòng)吧體育，同時(shí)成為美國(guó)波士頓棕熊隊(duì)冰球在中國(guó)區(qū)的唯一市場(chǎng)推廣合作伙伴。此番投資法國(guó)球隊(duì)歐塞爾亦是公司體育產(chǎn)業(yè)布局中非常重要的一環(huán)，我們預(yù)計(jì)“十三五”期間體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模將以年均復(fù)合15%以上的速度增長(zhǎng)，公司將充分享受到行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。
    歐塞爾集合了大量的優(yōu)質(zhì)國(guó)際體育資源，且擁有成熟的足球俱樂(lè)部運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及青少年培訓(xùn)體系。公司本次投資歐塞爾，除了可以享受球員轉(zhuǎn)會(huì)、租借、廣告出售及球隊(duì)重返法甲的潛在收益，還能使雙方在青少年培訓(xùn)、商業(yè)代言、品牌推廣等方面開(kāi)展廣泛合作，并與紅牛、青島啤酒等公司重要客戶(hù)產(chǎn)生協(xié)同，為這些重要客戶(hù)提供包裝和營(yíng)銷(xiāo)的一體化解決方案。
    考慮定增攤薄的影響，公司的市值對(duì)應(yīng)2016、2017 年P(guān)E 分別為19和15 倍，鑒于傳統(tǒng)客戶(hù)增速的觸底反彈和公司未來(lái)將在新型包裝領(lǐng)域的發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)3 年有望實(shí)現(xiàn)30%的復(fù)合增長(zhǎng)，目前公司估值水平正處于歷史底部，下半年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)大拐點(diǎn)，定增完成后公司的綜合實(shí)力將更上一個(gè)臺(tái)階，我們認(rèn)為公司價(jià)值被嚴(yán)重低估，堅(jiān)定維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶(hù)增速下滑