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隨著古巴與西方國家外交關(guān)系的不斷緩和以及旅游市場的逐步開放，古巴的消費(fèi)品市場迎來增長契機(jī)，快消品行業(yè)有望得到快速發(fā)展，易拉罐等相關(guān)需求隨之快速增長，目前易拉罐需求量約6 億罐（目前主要倚靠墨西哥OEM），成長性持續(xù)可期。由于古巴冶金工業(yè)集團(tuán)的國企屬性，而古巴長期施行社會主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制（2010 年開始市場化改革），我們判斷該國未來大部分鋁罐可能將全部由此合資企業(yè)生產(chǎn)。
    公司此次與之共同投產(chǎn)鋁罐生產(chǎn)線拓展古巴市場，將自身先進(jìn)的技術(shù)與綜合包裝的模式理念引入古巴，我們判斷公司大概率會控股合資企業(yè)。由于古巴鋁罐市場目前供需格局優(yōu)于國內(nèi)，預(yù)計(jì)此項(xiàng)目毛利率有望達(dá)20%+，盈利水平優(yōu)于國內(nèi)。我們預(yù)計(jì)四季度有望開始建設(shè)，2018 年下半年有望投產(chǎn)并逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績。此次合作是公司國際化戰(zhàn)略的重要一步，為公司中長期利潤帶來了新增長點(diǎn)。
    公司此次將產(chǎn)品策劃、設(shè)計(jì)、制造、灌裝及信息化等綜合服務(wù)能力與古巴冶金工業(yè)集團(tuán)的需求對接，彰顯了其在技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)等方面的核心競爭力已經(jīng)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，同時也再次印證了公司“綜合包裝解決方案服務(wù)商”大戰(zhàn)略的優(yōu)越性。我們堅(jiān)持認(rèn)為公司的中長期價值在于全面的產(chǎn)品供應(yīng)鏈及服務(wù)鏈?zhǔn)沟米约簲[脫同質(zhì)化產(chǎn)品價格競爭及包裝產(chǎn)業(yè)50-100 公里運(yùn)輸半徑的桎梏，我們從美牛股希悅爾、波爾等包裝龍頭歷史經(jīng)驗(yàn)中也能看到此發(fā)展路徑。公司逐漸成形的龍頭預(yù)期亦有望帶來估值估值溢價。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。下游食品飲料需求遇冷；海外政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)、新模式創(chuàng)新與磨合風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司紅牛、罐裝啤酒等核心客戶三季度增長環(huán)比提速，我們預(yù)計(jì)紅牛Q3 單季度增長有望提升至雙位數(shù)，同時馬口鐵價格企穩(wěn)，兩片罐價格筑底后或回暖，下半年業(yè)績環(huán)比回升確定性強(qiáng)。公司積極拓展新產(chǎn)品（異型罐/纖體罐）、新服務(wù)（灌裝/智能包裝），踐行“綜合包裝整體解決方案”。本次與古巴冶金工業(yè)集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議拓展海外市場打開新興市場需求，為中長期業(yè)績帶來新增長點(diǎn)。由于項(xiàng)目落地需時日，暫維持公司2016-18 年EPS 預(yù)測為0.53/0.65/0.79 元，對應(yīng)PE18/15/12 倍。此次海外戰(zhàn)略合作再次充分彰顯公司綜合包裝服務(wù)模式的優(yōu)越性，有助形成龍頭預(yù)期帶來估值溢價，維持目標(biāo)價13.20 元（給予2016 年25 倍PE），維持“買入”評級。