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其中，3Q16 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為9.17 億元，較上年同期增30%；歸母凈利潤為1.36 億元，較上年同期增30%?？傮w來看，公司業(yè)績符合預(yù)期。
    2.全國化布局加快，產(chǎn)能擴(kuò)建構(gòu)造短保壁壘
    公司今年在全國化推進(jìn)上做了兩方面努力，一是不成熟地區(qū)建立子公司，公司上半年新增十家子公司，在子公司覆蓋地區(qū)通過外地工廠遠(yuǎn)距離運(yùn)輸產(chǎn)品培養(yǎng)市場和開拓渠道，然后再根據(jù)市場需求建設(shè)生產(chǎn)基地；二是在成熟地區(qū)建設(shè)工廠，公司今年定增方案募資主要用于武漢、重慶、西安生產(chǎn)基地建設(shè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能共5.1 萬噸，可緩解公司產(chǎn)能不足問題。按照公司歷史發(fā)展路徑，過去每年都會新建1 個(gè)工廠，現(xiàn)在公司借助資本市場可加快產(chǎn)能投放。短保是面包行業(yè)的發(fā)展趨勢，公司的全國化生產(chǎn)布局不僅能帶動收入的高速增長，還可以有效的構(gòu)建行業(yè)壁壘。
    3.新品投放值得期待，堅(jiān)持規(guī)?；髥纹仿肪€
    公司堅(jiān)持規(guī)?；髥纹仿肪€，產(chǎn)品SKU 僅30 多個(gè)，每年均會推出幾款新品，同時(shí)末尾淘汰落后產(chǎn)品，今年投放市場的兩款（焙軟、蔓越莓）銷售收入均過億。目前唯一一個(gè)保質(zhì)期比較長的產(chǎn)品天然酵母面包（保去年年初投放）銷量增速高達(dá)30%~40%，今年有望突破3 億。我們認(rèn)為，公司注重產(chǎn)品研發(fā)，在規(guī)?；髥纹仿肪€下，尤其是在全國化進(jìn)程加快階段，爆品、大單品的出現(xiàn)值得期待。
    4.投資建議：
    公司是國內(nèi)面包龍頭，隨著全國化進(jìn)程加快、新建產(chǎn)能逐步釋放，我們估測16/17/18 年eps 為0.88/1.15/1.43 元，對于PE 為50/38/31x，給予“推薦”評級。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    食品安全風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)建風(fēng)險(xiǎn)。