>> 國海證券-西部材料（002149）三季報點評：做深稀有金屬材料，聚焦核電軍工環(huán)保-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李帥華，代鵬舉 |
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2016 年三季度，公司營業(yè)收入3.22 億，歸母凈利343 萬，同比增加29.91%和83.62%。
原因有三：一是轉(zhuǎn)型升級不斷見效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占收入比提升較大；二是由于持股比例發(fā)生變化，對西部鈦業(yè)的虧損本年度按51%比例計算，而上年1 月-7 月按100%計算；三是銀行借款利率下降以及利用募集資金補充流動資金、償還銀行借款減少財務(wù)費用。
公司轉(zhuǎn)型迫在眉睫。由于具有科研院所的背景，公司科研實力強大，但是上市以來，盈利能力較差，產(chǎn)品眾多卻沒有形成自己的明星產(chǎn)品，這也是許多科研院所公司的通病，此外諸多稀有金屬材料領(lǐng)域不景氣及產(chǎn)品附加值較低都是公司發(fā)展停滯的主要原因。近年來，公司管理層也是意識到這一點，積極轉(zhuǎn)型，聚焦下游景氣度高的產(chǎn)品，比如軍工、核電以及環(huán)保等。
定增募投項目助力公司煥發(fā)新生。公司非公開發(fā)行已經(jīng)完成，共募集資金9.4 億，主要的募投項目是“自主化核電站堆芯關(guān)鍵材料國產(chǎn)化”和“能源環(huán)保用高性能金屬復(fù)合材料”。其中，核電材料項目總投資3.5 億元，建設(shè)期21 個月，完全達(dá)產(chǎn)對應(yīng)營收3.78 億，凈利潤9700 萬；能源環(huán)保材料項目主要是建設(shè)稀有金屬復(fù)合材料生產(chǎn)線，主要用于核電汽輪機組冷凝器、火電廠環(huán)保脫硫煙囪內(nèi)襯等，項目投資總額 2.8 億，完全達(dá)產(chǎn)對應(yīng)營收4.2 億，凈利潤5700 萬，建設(shè)期24 個月。
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司專注稀有金屬材料領(lǐng)域，雖然公司內(nèi)部產(chǎn)品分散，但是近年來公司不斷轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦需求景氣度高的子行業(yè)，募投項目更是助力公司換發(fā)新的活力。預(yù)計公司的2016-2018 的EPS 分別為0.2 元、0.44 元、0.91 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 是158 倍、72 倍、35 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)度低于預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；稀有金屬材料行業(yè)的政策風(fēng)險。
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