>> 國(guó)信證券-西部材料（002149）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)見效，業(yè)績(jī)提升拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王念春 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今年上半年，公司產(chǎn)品整體毛利率為20.51%，同比增長(zhǎng)11.59%。其中，鈦產(chǎn)品毛利率17.02%同比增長(zhǎng)17.02%；其他金屬產(chǎn)品毛利率27.5%，雖然毛利率同比下降1.29%，但其營(yíng)收占比由32.64%提高至33.28%，帶來產(chǎn)品整體毛利率的提升。
子公司西部鈦業(yè)有望走出“寒冬”，虧損幅度大幅減少。西部鈦業(yè)16 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72 億元、虧損-1328萬元，去年同期營(yíng)收2.76 億元、虧損3675 萬元，虧損幅度大幅減小。同時(shí)，今年由于持股比例發(fā)生變化，公司對(duì)西部鈦業(yè)的并表虧損額由去年的按100%比例計(jì)算調(diào)整為按51%比例計(jì)算，進(jìn)一步減少了虧損幅度。
持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理，期間費(fèi)用降低。報(bào)告期公司成本和費(fèi)用同比下降明顯，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.67%，而營(yíng)業(yè)成本同比下降5.29%，銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)同比下降11.16%。
上半年業(yè)績(jī)近年最優(yōu)，全年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2012年-2015 年期間，公司上半年歸母凈利潤(rùn)分別為：-1516、-412.5、188.35、-5305.42 萬元，對(duì)應(yīng)全年歸母凈利分別為：2248.40、2018.16、547.35、-13,231.10 萬元。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)501 萬元?dú)w母凈利潤(rùn)為歷史同期最佳，公司轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)見效，業(yè)績(jī)上升拐點(diǎn)初顯。
定增募資項(xiàng)目建設(shè)已啟動(dòng)，未來有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)
公司8月上旬完成非公開發(fā)行股票工作，發(fā)行新股3807.7 萬股，發(fā)行價(jià)格24.7 元/股，募集資金總額9.405 億元，主要用于自主化核電站堆芯關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目、能源環(huán)保用高性能金屬?gòu)?fù)合材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等。目前項(xiàng)目已正式啟動(dòng)。
根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，自主化核電站堆芯關(guān)鍵材料國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目?jī)赡杲ㄔO(shè)完成，第一年、第二年及后續(xù)預(yù)計(jì)分別新增凈利潤(rùn) 2,995、7,784 萬元；火力發(fā)電廠鍋爐尾氣用金屬濾袋及除塵器生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目建設(shè)完成后有望新增利潤(rùn) 5,697 萬元。
全面轉(zhuǎn)型升級(jí)加快產(chǎn)品創(chuàng)新，向軍工、核電、環(huán)保等高端領(lǐng)域進(jìn)軍
公司依托控股股東西北有色金屬研究院，在稀有金屬新材料行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域擁有40 多年雄厚的科研實(shí)力，為實(shí)施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、進(jìn)軍高端應(yīng)用領(lǐng)域奠定了良好的基礎(chǔ)。
軍工行業(yè)增長(zhǎng)確定，航空、艦船及海洋工程裝備體量大；
核電領(lǐng)域，公司在國(guó)內(nèi)獨(dú)家掌握銀合金控制棒制造技術(shù)，有望隨核電招標(biāo)重啟帶來業(yè)績(jī)提升；
環(huán)保領(lǐng)域火電煙氣脫硫年市場(chǎng)容量超14 億/年，公司金屬濾袋及除塵器等產(chǎn)品將迎來廣闊的發(fā)展空間。
公司7月公告了和彩虹集團(tuán)公司在拓展材料合作、聯(lián)合申報(bào)國(guó)家相關(guān)技術(shù)改造項(xiàng)目等多個(gè)方向的合作備忘錄。目前彩虹股份擬通過非公開發(fā)行股票的方式，募集資金不超過 230 億元投資建設(shè) 8.5 代液晶基板玻璃生產(chǎn)線以及 8.6代薄膜晶體管液晶顯示器件（ TFT-LCD）項(xiàng)目。我們認(rèn)為，相關(guān)生產(chǎn)線建設(shè)投入大，公司有望發(fā)揮在難熔稀有金屬?gòu)?fù)合材料等相關(guān)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和科研實(shí)力，實(shí)現(xiàn)部分設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化替代，從而帶來更大的業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.35/0.57/0.61 元，對(duì)應(yīng)PE85/52/49X，維持“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；核電建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。
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